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报告摘要

輝立證券集團 - SVI 2016年第三季度及全年展望总结

核心内容

本文档为輝立證券集团（Phillip Securities Group）对SVI公司2016年第三季度（3QFY16）及全年（FY16）的财务表现与前景分析，并包含对2017年（FY17）的预测以及股票评级调整信息。

主要观点

3QFY16表现：
- 预计SVI的预异常利润为1.21亿泰铢，同比下降58%，但环比增长40%。
- 由于生产延迟和新客户生产阻力，泰国本地业务增长受限，仅环比增长5%。
- 销售预计环比增长7%至8.8亿美元，但由于泰铢升值和产能未充分利用，利润率可能与前一季度持平。
- SG&A费用预计同比增长83%，因整合Seidel的支出增加；利息支出因融资Seidel而上升；此外，预计会获得与火灾相关的保险赔偿收益。
FY16全年展望：
- 由于2H FY16业绩不如预期，全年盈利预期下调22%。
- 销售预测下调10%至31.2亿美元，但因整合Seidel，仍预计同比增长32%。
- 毛利率预计比去年同期薄3%，主要由于产能利用率低和泰铢升值。
- 费用预计同比增长70%，主要受Seidel收购相关支出影响。
- 税费因保险赔偿收益而增加，全年税前利润预计同比下降38%，但净亏损预计仅下降28%至14.55亿泰铢，受益于12亿泰铢的保险赔偿。
FY17前景：
- 预计SVI将在FY17恢复强劲增长，生产阻力将逐步缓解。
- 销售预计同比增长15%至35.9亿美元，利润率和产能利用率将改善。
- SG&A费用将回归正常水平，全年税前利润预计同比增长104%至88.8亿泰铢，但净亏损预计同比下降39%。
评级调整：
- 将SVI股票评级从“ACCUMULATE”上调至“BUY”，目标股价上调至5.80泰铢。
- 评级上调反映当前估值水平的提升和FY17盈利复苏预期。

关键信息

财务预测：
- FY16销售预测为109.8亿泰铢，净亏损为14.55亿泰铢。
- FY17销售预测为127.5亿泰铢，税前利润预测为88.8亿泰铢，净亏损预测为88.8亿泰铢。
- FY17 EPS预测为0.39泰铢，P/E估值为12.1倍。
市场数据：
- 当前收盘价为4.74泰铢，目标价为5.80泰铢，较当前价格上涨24.84%。
- 市值为10,740亿泰铢，约304百万美元。
- 52周股价波动区间为4.22至6.05泰铢。
主要股东：
- 截至2016年5月12日，最大股东为Pongsak Lohthongkum，持股43.4%。
- 其他主要股东包括Thai NVDR Co., Ltd.（8.0%）和N.C.B. Trust Limited-Norges Bank（2.8%）。
风险因素：
- 过度依赖客户和产品。
- 技术变化迅速。
- 外汇波动。
关键发展：
- 2016年收购奥地利EMS公司Seidel Electronics Group。
- 2015年1QFY15恢复生产，此前因火灾停产。
- 2014年发生火灾，影响生产。
- 2012年因洪水恢复Bangkradi工厂生产。
- 2011年因洪水将生产迁至Changewattana。
财务摘要：
- 销售、毛利和净亏损数据均显示FY16较FY15有所下降，但因整合Seidel，部分指标仍呈现增长。
- 资产和负债结构显示公司财务状况有所改善。
财务比率：
- FY16 P/E为7.4倍，P/BV为1.5倍。
- FY17 P/E预计为12.1倍，P/BV为1.4倍。
- FY17分红收益率预计为2.5%，较FY16的1.2%有所提升。
股东权益与负债：
- FY16股东权益为69.5亿泰铢，负债为23.6亿泰铢。
- FY17预计股东权益增长至77.05亿泰铢，负债下降至22.82亿泰铢。
现金流：
- FY16经营现金流预计为411亿泰铢，投资现金流为-380亿泰铢，融资现金流为-409亿泰铢。
- FY17经营现金流预计为1,024亿泰铢，投资现金流为-754亿泰铢，融资现金流为-32亿泰铢。
行业与市场：
- SVI主要业务为电子制造服务（EMS），服务于工业、医疗、电信等细分市场。
- 与多家同行公司进行比较，如Stars Microelectronics Thailand、Hana Microelectronics PCL、KCE Electronics PCL等。
公司治理与反腐败：
- SVI的公司治理评估显示在不同级别上表现不一。
- 反腐败指标显示部分公司达到Level 5（扩展）或Level 4（认证）。