20221218-东吴证券-海南机场-600515.SH-全球精品免税店租金扣点率下调_按市场化原则推进CDF海口日月广场免税店续签_3页_452kb

海南机场（600515）总结

核心内容

海南机场近期发布了关于子公司与全球精品免税城签署《房屋租赁合同补充协议》的公告，主要内容涉及对CDF海口日月广场免税店租金扣点的调整，以及公司对相关财务预测的更新。该调整旨在通过市场化原则优化租金结构，实现双方共赢。

主要观点

• 租金调整：海南机场的控股子公司海南海岛商业与全球精品（海口）免税城达成协议，将月营业额提成比例从8%下调至3%，但保底租金维持在4800万元不变。此次调整预计会对2022年营收和利润产生约0.77亿元的负面影响，归母净利润预计减少约0.62亿元。

• 租金模式：公司采用“保底租金+营业额分成”的模式，以确保在市场波动下仍能获得稳定收入。此次调整是基于市场调研和双方沟通谈判的结果，体现出公司对市场变化的灵活应对。

• 免税店续签：CDF海口日月广场免税店的租赁合同已于2021年10月31日到期，公司正在按市场化原则与中免进行续签洽谈。若参照此次租金调整框架，未来租金水平可能有所提升，从而改善公司收益。

• 盈利预测：由于租金扣点下调，公司将2022-2024年的盈利预测下调至15.6/11.1/15.1亿元，对应PE分别为30/42/31倍。尽管短期利润承压，但公司仍看好海南自贸港政策带来的长期增长潜力。

• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司深度参与海南自贸港建设，未来有望受益于赴岛游复苏及政策红利。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化

股票市场数据

风险提示

• 国内及国际疫情反复可能影响居民出行意愿；
• 宏观经济波动可能对公司经营造成压力；
• 海南自贸港建设进度可能不及预期。

结论

海南机场通过调整租金扣点，进一步优化其免税及商业业务的盈利模式，体现了市场化和互利共赢的原则。尽管短期内对利润造成一定影响，但公司仍具备长期增长潜力，尤其在海南自贸港政策支持和赴岛游复苏背景下。维持“增持”评级，关注后续免税店续签进展及政策红利释放情况。