20220530-光大证券-化妆品行业2022年中期投资策略_内外因促行业竞争加剧_期待国货积极突围_36页_3mb

化妆品行业2022年中期投资策略总结

核心内容

化妆品行业在2022年1月1日至5月19日期间累计下跌3.06%，跑赢沪深300指数15.98PCT。13家代表公司均下跌，其中跌幅最大的为青松股份（-47.74%）、名臣健康（-40.85%）、丽人丽妆（-37.78%），跌幅最小的为珀莱雅（-7.22%）、贝泰妮（-10.70%）、华熙生物（-19.27%）。当前美妆、个护、代运营商的PETTM估值分别为51倍、56倍、20倍，均低于19年以来的历史平均水平。

2021年化妆品行业营业收入同比增长17.72%、归母净利润同比下滑16.15%。2022Q1行业收入同比增长15.03%，但归母净利润同比下滑8.97%，主要受疫情影响。美妆品牌商表现较好，收入和利润均实现增长，而代运营公司、制造商公司和个护公司则出现不同程度的下滑。

行业规模持续增长，预计2021~2025年年复合增速为11.47%。消费者以Y世代为主，Z世代逐渐成为消费趋势的引领者，其护肤频率更高，更偏好国货品牌。随着消费者对成分和功效的关注提升，护肤市场出现功效护肤、医美术后修复、纯净美妆等细分趋势。

行业监管趋严，2021年以来多项法规出台，推动行业规范化发展。新原料备案、功效宣称评价等要求更加严格，导致新品备案数量大幅减少，中小企业或不合规品牌面临出清压力。

国际品牌仍占据市场主导地位，但国货品牌正通过产品力和品牌力的提升实现替代趋势。珀莱雅、薇诺娜、花西子、完美日记等国货品牌在护肤和彩妆市场表现突出。

主要观点

• 短期影响有限：疫情对化妆品行业短期有扰动，但对全年影响有限，重点关注“618”大促表现。
• 行业高景气：化妆品行业仍保持增长态势，未来五年年复合增速预计达11.47%。
• 消费者年轻化：Y世代为主力消费群体，Z世代崛起，推动品牌运营思路革新。
• 监管趋严：政策加强产品安全性、功效真实性、网络销售秩序等，利好合规企业。
• 国货崛起：国货品牌在护肤和彩妆市场取得显著进展，替代趋势明显。
• 线上渠道优势：线上渠道仍占主导地位，内容营销和自播成为新增长点。

关键信息

行业表现

• 2021年化妆品行业收入399.65亿元，同比增长17.72%；归母净利润35.16亿元，同比下降16.15%。
• 2022Q1收入同比增长15.03%，归母净利润同比下降8.97%，主要受疫情影响。
• 美妆品牌商表现最佳，收入和利润增长显著；个护公司表现最差，收入和利润均出现下滑。

消费趋势

• Y世代和Z世代均重视美妆，但Z世代更偏好国货品牌，护肤频率更高。
• 护肤市场细分明显，功效护肤、医美术后修复、纯净美妆等概念兴起。
• 消费者更关注产品成分和功效，推动品牌向专业化、个性化方向发展。

政策影响

• 2021年多项法规出台，规范化妆品市场，提升行业透明度。
• 新品备案数量下降，中小企业面临更大挑战，合规企业有望受益。

投资建议

• 推荐公司：珀莱雅、贝泰妮、上海家化、水羊股份。
• 推荐理由：积极提升产品力、运营能力强、多品牌布局清晰、业绩增长稳健。
• 投资评级：均维持“买入”评级，贝泰妮和珀莱雅估值较低，具有成长性。

风险提示

• 宏观经济下行、疫情反复或极端天气影响终端消费。
• 国际品牌可能发起价格战，影响国内品牌。
• 电商平台流量增长放缓或成本上升。

重点推荐公司

结论

化妆品行业面临内外因驱动的竞争加剧，但整体仍保持高景气。国货品牌通过提升产品力和品牌力，正逐步在市场中占据一席之地。短期疫情对行业影响有限，建议关注“618”大促表现及合规经营企业的成长机会。