20220429-国盛证券-海尔智家-600690.SH-收入端稳健增长_提费降效逻辑不断兑现_3页_549kb
报告摘要
海尔智家 (600690.SH) 2022年一季报总结
核心内容
海尔智家于2022年4月发布了一季度财务报告，显示公司收入和利润均实现稳健增长。尽管面临国内疫情反复和海外需求走弱的挑战，公司依然保持了双位数的收入增长，同时盈利能力也有所提升。
主要观点
- 收入增长：2022年第一季度营业收入为602.51亿元，同比增长10.0%。其中，卡萨帝品牌表现尤为突出，收入同比增长32.3%。
- 区域表现：
- 国内：智慧家庭及其他业务收入同比增长16.0%，卡萨帝厨电收入同比增长70.3%，厨电线上、线下销额份额分别为4.5%和7.3%。
- 海外：海外业务收入同比增长4.2%，其中美国高端子品牌Monogram/Café/GE Profile收入增速超过30%，欧洲市场销量和销额增长最快。
- 渠道布局：公司积极拓展大家居渠道，新建120家三翼鸟001号店，以应对家电消费成套化、家电家居一体化的趋势。
- 盈利能力：2022Q1毛利率提升0.05个百分点至28.5%，主要得益于高端品牌表现稳健和成本优化。销售费用率下降0.4个百分点至13.9%，管理费用率下降0.3个百分点至3.6%。净利率同比提升0.27个百分点至5.92%，环比提升约0.44个百分点。
- 激励计划：公司发布了2022年A股股票期权激励计划及核心员工持股计划，业绩目标为归母净利润年复合增长率不低于15%，以增强长期经营信心。
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为153.2亿元、177.0亿元、204.0亿元，同比增长率分别为17.3%、15.5%、15.2%。公司维持“买入”评级，认为其作为全球家电龙头，品牌出海和高端化战略将带来成长空间。
关键信息
财务指标概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 209,726 | 227,556 | 254,933 | 280,012 | 307,088 |
| 归母净利润(百万元) | 8,877 | 13,067 | 15,322 | 17,700 | 20,395 |
| EPS（元/股） | 0.94 | 1.38 | 1.62 | 1.87 | 2.16 |
| P/E（倍） | 26.1 | 17.7 | 15.1 | 13.1 | 11.4 |
| P/B（倍） | 3.6 | 2.9 | 2.6 | 2.2 | 1.9 |
财务比率分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 29.7 | 31.2 | 32.1 | 32.6 | 33.0 |
| 净利率(%) | 4.2 | 5.7 | 6.0 | 6.3 | 6.6 |
| ROE(%) | 16.6 | 16.3 | 20.0 | 19.2 | 17.9 |
| 资产负债率(%) | 66.5 | 62.7 | 58.1 | 55.4 | 52.5 |
| P/E | 26.1 | 17.7 | 15.1 | 13.1 | 11.4 |
| P/B | 3.6 | 2.9 | 2.6 | 2.2 | 1.9 |
风险提示
- 原材料价格波动
- 消费恢复不及预期
- 品牌出海不及预期
投资建议
公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长，且品牌出海与高端化战略有望进一步打开成长空间。
其他信息
-
股票信息：
- 行业：白色家电
- 4月28日收盘价：24.53元
- 总市值：231,723.21百万元
- 总股本：9,446.52百万股
- 自由流通股占比：66.78%
- 30日日均成交量：38.55百万股
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分析师信息：
- 鞍兴海：S0680518030002，邮箱：juxinghai@gszq.com
- 徐程颖：S0680521080001，邮箱：xuchengying@gszq.com
- 杨凡仪：S0680120070014，邮箱：yangfanyi@gszq.com
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