20210830-国盛证券-海尔智家-600690.SH-半年报业绩超预期_提效降费逻辑持续兑现_3页_613kb

海尔智家 (600690.SH) 半年报总结

核心内容

海尔智家于2021年发布半年报，整体业绩表现超预期，展现出强劲的增长动力和高效的运营能力。公司2021年半年度实现营收1116.19亿元，同比增长16.6%（剔除业务剥离影响后增长27.2%），归母净利润68.52亿元，同比增长146.4%。其中，2021年第二季度营收568.45亿元，同比增长8.1%；归母净利润38.42亿元，同比增长122.1%。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2021年半年报业绩超预期，主要得益于提效降费逻辑的持续兑现。
• 收入增长强劲：2021年半年度国内收入增长29.2%，海外市场收入增长23.4%。
• 高端品牌表现突出：卡萨帝品牌收入同比增长74%，生态品牌增长53%。美国市场贡献主要收入，占比62.1%，同比增长19.8%。
• 毛利率提升：在原材料成本上涨压力下，公司毛利率逆势提升2.1个百分点至30.1%。
• 费用控制良好：销售、管理费率同比下降，公司通过数字化增效和供应链优化显著降低成本。
• 现金流质量高：2021年半年度经营性现金流量净额达84.24亿元，同比增长1651.6%。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年收入分别同比增长12.5%、11.5%、9.7%，归母净利润分别同比增长37.8%、24.8%、18.3%。

关键信息

收入与利润

• 2021H1营收：1116.19亿元，同比增长16.6%（剔除业务剥离影响后增长27.2%）。
• 2021H1归母净利润：68.52亿元，同比增长146.4%。
• 2021Q2营收：568.45亿元，同比增长8.1%。
• 2021Q2归母净利润：38.42亿元，同比增长122.1%。
• 2021H1净利率：6.22%，同比增长1.3个百分点。

市场表现

• 国内市场：收入574.61亿元，同比增长29.2%。其中，冰洗空业务增长显著，卡萨帝品牌收入增长74%。
• 海外市场：收入569.19亿元，同比增长23.4%。美国市场贡献最大，同比增长19.8%。欧洲、澳新、南亚市场分别增长34.9%、38.6%、44.9%。
• 线上销售：2021H1线上销额同比增长41%至329亿元。
• 线下专营渠道：收入增长超30%。

财务优化

• 毛利率：2021H1毛利率为30.1%，同比提升2.1个百分点。
• 费用控制：销售、管理费率为15.0%、4.5%，剔除卡奥斯业务影响后，销售、管理费率分别下降1.6pct、0.7pct。
• 现金流：2021H1经营性现金流量净额为84.24亿元，同比增长1651.6%。现金流与净利润比值为1.23，经营质量良好。
• 经营利润：2021H1海外市场经营利润增长113.4%至32.20亿元，经营利润率达5.7%，同比提升2.4个百分点。

投资建议

• 评级：维持“买入”投资评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为235,939亿元、263,177亿元、288,665亿元；归母净利润分别为122.3亿元、152.6亿元、180.6亿元。

风险提示

• 价格战风险：可能导致盈利受损。
• 疫情反复风险：可能影响销售表现。
• 汇率波动风险：可能对海外业务产生影响。

财务数据概览

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

总结

海尔智家在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长和高效的运营能力，尤其是在高端品牌和海外市场拓展方面表现突出。公司通过数字化转型和供应链优化，有效控制了成本和费用，提升了毛利率和净利率。现金流质量良好，经营性现金流量净额显著增长，进一步巩固了公司的财务健康。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来三年仍将保持稳定增长。然而，需注意价格战、疫情反复和汇率波动等潜在风险。