*ST安泰2018年半年报总结
核心内容
*ST安泰（600408.SH）于2018年8月14日发布了2018年半年报，显示出业绩大幅改善的趋势。公司上半年实现营业收入38.81亿元，同比增长52.98%；归母净利润4.47亿元，同比增长767.16%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长401.83%。
主要观点
- 业绩改善：公司上半年业绩显著增长，主因包括主营业务改善、债务重组豁免费用及收回逾期欠款冲回坏账。
- 债务重组影响：宏安焦化与奥合银行完成债务重组，豁免金额达3,926.82万美元（约2.49亿元），计入营业外收入。
- 坏账冲回：公司收回逾期经营性欠款，冲回坏账准备1.41亿元，冲减资产减值损失1.24亿元。
- 焦炭业务表现：受益于下游需求良好和行业去产能，焦炭业务量价齐升，上半年产量101.90万吨，销量99.96万吨，平均售价1701.68元/吨，同比增长18.47%。
- 钢铁业务改善：H型钢产品产量和销量均大幅增长，上半年产量54.12万吨，销量52.81万吨，平均售价3397.08元/吨，同比增长22.31%。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2018年半年度 |
| 营业收入 |
38.81亿元 |
| 归母净利润 |
4.47亿元 |
| 扣非归母净利润 |
2.39亿元 |
| 营业外收入 |
2.49亿元（债务重组豁免） |
| 坏账冲回 |
1.41亿元 |
| 资产减值损失冲减 |
1.24亿元 |
业务表现
| 业务 |
产量 |
销量 |
增长率 |
| 焦炭 |
101.90万吨 |
99.96万吨 |
18.46% |
| H型钢 |
54.12万吨 |
52.81万吨 |
52.32% |
产品价格
| 产品 |
平均售价（元/吨） |
同比增长率 |
| 焦炭 |
1701.68 |
18.47% |
| H型钢 |
3397.08 |
22.31% |
投资建议
- 投资评级：增持-A
- 6个月目标价：3.00元
- 预计收入增速：2018年55%、2019年15%、2020年1%
- 预计净利润增速：2018年-456.1%（扭亏）、2019年-19.6%、2020年2.8%
- EPS预测：1.00/0.80/0.82元/股
股价表现
- 当前股价（2018-08-14）：2.49元
- 6个月目标价：3.00元
- 历史表现：1M升幅36.37%，3M升幅32.96%，12M跌幅27.25%
财务报表预测
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
3,384.7 |
6,316.1 |
9,790.0 |
11,258.5 |
11,371.1 |
| 净利润 |
-582.0 |
-281.9 |
1,003.8 |
806.7 |
829.5 |
| 每股收益 |
-0.58 |
-0.28 |
1.00 |
0.80 |
0.82 |
财务指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
5.3% |
10.2% |
18.0% |
18.0% |
18.0% |
| 营业利润率 |
-15.8% |
-1.0% |
11.0% |
9.7% |
9.9% |
| 净利润率 |
-17.2% |
-4.5% |
10.3% |
7.2% |
7.3% |
| ROE |
-60.3% |
-41.3% |
59.5% |
32.4% |
25.0% |
| ROA |
-9.3% |
-5.0% |
5.4% |
7.6% |
7.7% |
| ROIC |
-4.8% |
3.5% |
27.4% |
7.1% |
12.3% |
财务健康度
| 指标 |
2018E |
| 资产负债率 |
90.8% |
| 流动比率 |
1.38 |
| 速动比率 |
1.26 |
| 利息保障倍数 |
6.38 |
估值数据
| 指标 |
2018E |
| 市盈率（PE） |
2.5 |
| 市净率（PB） |
1.5 |
| P/S |
0.3 |
| EV/EBITDA |
9.6 |
风险提示
- 焦炭价格大幅下跌
- 钢铁价格大幅下跌
- 焦煤价格大幅上涨
报告来源
- 分析师：周泰
- 报告联系人：胡博
- 公司：安信证券研究中心
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- 估值结果基于假设，可能存在局限性
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