20210130-安信证券-ST安泰-600408.SH-扣非净利增长70_主因焦炭利润回升_5页_899kb

报告摘要

ST安泰（600408.SH）于2021年1月30日发布了2020年度业绩预告。尽管全年归属于上市公司股东的净利润同比下降约21.19%，但扣除非经常性损益后的净利润同比增长约70.32%。公司四季度业绩环比大幅增长，归母净利润环比增长430.36%，扣非后净利润环比增长54.46%。

业绩表现：
- 2020年全年归母净利润为3.6亿元，同比下降21.19%。
- 扣非后净利润为3.3亿元，同比增长70.32%，主要得益于焦炭利润回升。
- 四季度归母净利润为2.97亿元，环比增长430.36%。
- 四季度扣非后净利润为1.73亿元，环比增长54.46%，较去年同时期亏损显著改善。
焦炭利润回升：
- 公司2020年经营利润增加1.05亿元，主要由于焦炭产品销售价格在第四季度大幅上涨。
- 尽管受疫情影响，产销量有所下降，但焦炭平均毛利同比增加，带动公司整体盈利改善。
行业前景：
- 钢铁行业景气度较高，盈利稳健。
- 焦炭行业集中度低、产能过剩问题逐步解决，产能利用率提升，供给收缩推动价格上涨。
- 预计2021年后行业供需格局由过剩转为净短缺，产业集中度提升，公司有望持续受益。
投资建议：
- 给出“增持-A”评级，6个月目标价为3.24元。
- 预计公司2020-2022年归母净利分别为3.60亿元、10.83亿元、11.09亿元，对应每股收益分别为0.36元、1.08元、1.10元。

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	8,815.6	9,563.4	9,079.5	12,318.1	13,242.0
净利润（百万元）	820.2	456.8	360.1	1,083.5	1,109.0
每股收益（元）	0.81	0.45	0.36	1.08	1.10
每股净资产（元）	1.48	1.94	2.40	3.24	4.10
市盈率（倍）	3.1	5.6	7.0	2.3	2.3
市净率（倍）	1.7	1.3	1.1	0.8	0.6
净利润率	9.3%	4.8%	4.0%	8.8%	8.4%
ROE（%）	55.0%	23.4%	14.9%	33.2%	26.9%
ROIC（%）	23.5%	22.8%	21.2%	81.4%	71.8%
股息收益率（%）	0.0%	0.0%	0.0%	8.5%	8.7%

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	39.6%	8.5%	-5.1%	35.7%	7.5%
营业利润增长率	-1097.1%	-19.2%	-19.5%	394.2%	2.3%
净利润增长率	-390.9%	-44.3%	-21.2%	200.9%	2.4%
EBITDA增长率	186.2%	-22.0%	-11.3%	214.7%	0.8%
EBIT增长率	465.1%	-25.7%	-15.1%	292.4%	0.9%
ROE（%）	55.0%	23.4%	14.9%	33.2%	26.9%
ROA（%）	17.2%	8.0%	5.8%	17.7%	13.9%
ROIC（%）	23.5%	22.8%	21.2%	81.4%	71.8%
资产负债率（%）	71.4%	65.7%	60.9%	61.7%	58.3%
流动比率	0.62	0.84	1.14	1.39	1.51
速动比率	0.49	0.74	1.03	1.19	1.45
利息保障倍数	4.61	4.97	3.94	16.65	21.37
分红比率（%）	0.0%	0.0%	0.0%	20.0%	20.0%