20230823-开源证券-豫园股份-600655.SH-公司信息更新报告_上半年珠宝门店扩张迅速_各消费板块业务稳步向前_4页_884kb

豫园股份(600655.SH)投资分析报告摘要

核心分析内容

公司概况与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 股价：当前股价7.36元，2023年最高价8.42元，最低价6.20元。
• 市值：总市值2870.3亿元，流通市值2861.2亿元。

财务表现（2023年上半年）

• 营收：同比+219%，达274.44亿元。
• 净利润：归母净利润同比+2258%，达221.8亿元，反映出售股权带来的显著投资收益。
• 扣非净利润：-6.2亿元，同比下降769%。
• 毛利率：13.4%，同比下降0.41pct；期间费用率整体下降。

业务分析

1. 珠宝时尚业务

   • 营收35.0%增长至211.13亿元，门店总数增至4892家（上半年净增327家）。
   • 上市数智化项目，推进AIGC应用场景。
   • 综合毛利率78.5%，同比略降0.54pct。

2. 各消费板块增长态势

   • 文化餐饮：营收71.8亿元（+350%），松鹤楼等品牌加速连锁化。
   • 食品百货：营收74.7亿元（+452%）。
   • 美丽健康（化妆品）：营收33.0亿元（+111%），产品获奖。
   • 时尚表业：营收0.23亿元（-98.2%），归母净利润下降凸显调整压力。

估值与盈利预测

• 盈利预测：2023–2025年归母净利润为40.67/42.80/44.95亿元，对应EPS 1.04/1.10/1.15元。
• PE估值：
  • 当前PE 71倍；
  • 2023–2025年预测PE 67/64倍（持续下行）。
• 评级依据：基于产业运营与投资双轮驱动、东方生活美学战略深化等。

投资依据逻辑

1. 业务稳健扩张：珠宝门店持续高增长，新零售布局优化经营效率。
2. 估值吸引力提升：未来三年EPS及PE均显示盈利增长与估值压缩兼具，维持“买入”建议。

风险提示

• 疫情反复影响消费恢复节奏；
• 行业竞争加剧，新品类布局效果不及预期；
• 币值波动、资产整合进度未达预期等。