20181111-兴业研究-人民币汇率周度观察_货币政策执行报告透露什么讯号_10页_1mb

货币政策执行报告透露的讯号总结

核心内容

2018年第三季度《货币政策执行报告》反映了中国在面对内外经济压力和汇率波动时，采取了更加灵活的政策工具组合，强调宏观审慎管理与政策协调的重要性。同时，报告也体现了中国持续推动对外开放和人民币国际化的政策方向，以及对中美贸易关系可能改善的期待。

主要观点

1. 市场走势与汇率波动

• 美元兑人民币中间价周度变化：周五报6.9329，人民币相较上周升值42pips，但CNY收盘价较上周贬值543pips，CNH贬值482pips。
• 境内外人民币即期、掉期和远期价差分别为44pips、785pips、719pips，显示人民币汇率与利差走势出现背离。
• 欧元、英镑、日元和港币兑人民币走势分化，欧元贬值，英镑升值，日元贬值，港币升值。
• 外汇储备以美元计价连续第三个月下降，实际降幅为143亿美元，显示外储压力持续。

2. 政策动向与市场信号

• 对外开放：中国持续推动金融市场开放，包括支持“一带一路”债券发行、推进人民币外汇期货上市、加快沪伦通通车进程等。
• 宏观审慎管理：央行强调在必要时加强宏观审慎政策管理，如发行人民币央票、调整外汇风险准备金率、重启“逆周期因子”等，以稳定人民币汇率和资本流动。
• 政策协调：货币政策执行报告删除“坚决不搞大水漫灌”等表述，新增“形成三角形支撑框架”等内容，表明政策将更加注重协调与传导，增强微观主体活力和资本市场功能。

3. 中美关系与汇率预期

• 中美贸易关系出现缓和迹象，双方在G20峰会前频繁磋商，可能缓解外部压力。
• 人民币汇率预期将受到更多宏观审慎政策的稳定作用，弱化利差锚对汇率的影响，美元锚作用阶段性增强。

关键信息

• 外汇储备：2018年10月外汇储备以美元计为30531亿美元，环比下降339亿美元，实际外储降幅为143亿美元。
• 人民币央票发行：11月7日，央行在港发行3个月和1年期人民币央票，中标利率低于同期Hibor利率，有助于缓解离岸人民币流动性压力。
• 外资动态：2018年10月境外投资者减持人民币债券资产，但A股纳入国际指数可能吸引外资流入。
• 政策调整：删除“加大市场决定汇率的力度”表述，表明政策将更加注重宏观审慎管理，以稳定汇率预期。
• 市场情绪：人民币汇率波动更多受市场情绪影响，政策强调保持定力，以平常心看待波动。

后市展望

• 人民币汇率预计在11月底G20峰会前维持相对稳定。
• 若中美关系出现转机，人民币将面临更少的外部压力。
• 央行可能出台更多逆周期政策以稳定汇率预期，同时弱化利差锚对汇率的影响。

关键词

• 对外开放
• 货币政策执行报告
• 人民币汇率
• 宏观审慎管理
• 外汇储备

市场动态跟踪

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资料来源

• Wind
• 兴业研究
• Bloomberg

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