20220121-中原证券-万华化学-600309.SH-公司点评报告_行业景气推动业绩大增_新材料业务积极推进_5页_890kb

万华化学(600309)公司点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了万华化学2021年度业绩预告及未来发展趋势，指出公司受益于行业景气度提升，业绩显著增长，并在新材料业务方面持续布局，展现出良好的发展潜力。分析师顾敏豪对万华化学给予“买入”投资评级。

业绩表现

• 2021年度业绩：公司预计实现归母净利润240-252亿元，同比增长139%-151%。
• 四季度表现：净利润为44.58-56.58亿元，同比增长77.33%-125.06%，但环比下滑25.84%-9.86%。
• 2022年预测：预计EPS为8.04元，PE为11.86倍。
• 2023年预测：预计EPS为8.68元，PE为10.98倍。

行业与产品表现

行业景气上行

• 2021年全球经济复苏带动化工产品价格提升。
• 公司主要产品全年销售量价齐升，推动业绩大幅增长。

MDI业务

• 价格：纯MDI和聚合MDI全年均价分别为22269.33元/吨和19989.3元/吨，同比上涨24.25%和36.03%。
• 扩产：2021年2月，公司50万吨MDI扩产项目投产，推动全年产销量提升。
• 四季度影响：受宁波MDI一期和二期检修以及BC公司生产故障影响，MDI产销环比下滑；同时石化产品价格回调，导致四季度业绩环比下滑。

新材料业务发展

• 公司在石化业务基础上积极布局新材料领域，涵盖柠檬醛及衍生物、PC、合成香料、生物可降解塑料、锂电正极材料、大尺寸单晶硅等。
• 磷酸铁锂项目：2022年1月，公司启动年产5万吨磷酸铁锂项目，进一步增强新材料竞争力。
• 产业链协同：石化业务为新材料业务提供原料供应，提升综合优势。

业务前景分析

• 聚氨酯业务：行业呈现寡头垄断格局，竞争稳定，未来需求有望持续增长，行业景气度预计维持。
• 石化业务：乙烯二期项目已启动，产能提升至120万吨，产品包括乙烯、丁二烯、POE等，未来仍有增量空间。
• 新材料业务：品类不断丰富，具备高附加值，有助于公司向新材料巨头迈进。

财务数据与估值

财务预测（单位：亿元）

主要财务比率

估值指标

• 市净率：2022年1月20日为4.85倍。
• 总市值：2993.04亿元。
• P/B：2021年为4.08倍，2022年为3.04倍，2023年为2.38倍。
• EV/EBITDA：2021年为8.74倍，2022年为6.97倍，2023年为4.97倍。

投资建议

• 投资评级：公司给予“买入”评级，预计未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%。
• 估值优势：公司估值较低，市盈率和市净率均处于合理区间，成长性与盈利能力突出。
• 风险提示：行业竞争加剧、新项目进展低于预期是主要风险。

结论

万华化学凭借MDI业务的量价齐升以及石化业务的产能扩张，2021年实现业绩大幅增长。公司在新材料领域持续发力，产品结构不断优化，未来增长潜力显著。结合其行业地位与盈利预期，公司具备良好的投资价值，分析师建议“买入”。