20211026-万联证券-飞亚达-000026.SZ-点评报告_前三季度收入延续高增_业务推进筑实稳健发展_4页_889kb

飞亚达（000026）三季度点评报告总结

核心内容概述

飞亚达在2021年前三季度实现了营业总收入40.85亿元，同比增长38.73%，归母净利润3.43亿元，同比增长59.50%。整体业绩表现稳健，符合市场预期。然而，第三季度因高基数效应及局部疫情影响，营收和净利润同比分别下降4.06%和20.44%。

主要观点

• 前三季度业绩高增：公司受益于去年上半年疫情管控导致的消费抑制，叠加疫情后海外名表消费回流，推动了前三季度的高增长。
• Q3业绩承压：由于去年同期基数高，加上江苏、福建等地疫情反复及自然灾害影响，Q3业绩表现略逊于预期。
• 净利率小幅下滑：Q3净利率同比下降1.72个百分点至8.34%，主要原因是销售及管理费用率上升，尤其是名表零售业务的采购与门店装修成本增加。
• 业务布局持续推进：公司与历峰集团合作开设的TIMEVallee高端品牌集合店即将开业，免税业务进展积极，自有品牌聚焦核心系列并积极开发新品，同时加强精准营销。
• 盈利预测与估值：维持2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为4.5/5.2/6.2亿元，同比增速为54%/16%/18%。对应EPS分别为1.06/1.23/1.45元/股，PE分别为11/10/8倍，估值具备吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为国内腕表龙头，兼具稀缺性与成长性。

关键信息

财务数据概览

投资建议与评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

风险提示

• 高端消费不及预期
• 国内疫情风险
• 免税相关合作推进不及预期
• 自有品牌发展不及预期

业务与战略进展

• 名表零售业务：持续增长，但Q3因费用增加及市场环境影响，净利润有所下滑。
• 合作拓展：与历峰集团合作的高端品牌集合店即将开业，进一步增强品牌矩阵。
• 免税业务：取得积极进展，成为新的增长点。
• 自有品牌：聚焦核心系列，积极开发新品，提升市场竞争力。
• 精准营销：加强市场推广，提高品牌影响力和用户转化率。

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流净额：2021年预计为310亿元，投资活动现金流净额为23亿元，筹资活动现金流净额为-245亿元。
• 资产负债结构：流动资产及负债逐步增长，资产总计预计从4019亿元增至5198亿元，显示公司持续扩张态势。

总结

飞亚达在2021年前三季度保持高增长，但Q3受高基数及疫情扰动影响，业绩有所放缓。公司通过业务布局与战略调整，持续增强市场竞争力，未来盈利增长可期。结合当前估值与行业前景，公司具备投资价值，维持“买入”评级。