20211026-东吴证券-飞亚达-000026.SZ-2021Q3业绩点评_基数压力偏大_盈利能力维持高位_3页_350kb

报告摘要

飞亚达在2021年第三季度面临一定的基数压力，但整体业绩表现稳健，盈利能力维持高位，经营效率显著提升。公司预计未来三年净利润将持续增长，当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。

业绩表现：公司2021年1-9月实现营业收入40.85亿元，同比增长38.7%，较2019年同期增长49.1%；归母净利润为3.43亿元，同比增长59.5%，较2019年同期增长91.6%。然而，2021Q3营收同比下降4.1%，归母净利润同比下降20.4%，但相比2019年同期仍保持增长。
盈利能力：2021年1-9月毛利率为37.6%，同比略有下降0.6个百分点；销售净利率为8.39%，同比上升1.1个百分点。2021Q3毛利率为37.9%，环比上升0.4个百分点；销售净利率为8.3%，环比微升0.1个百分点，显示盈利能力保持稳定。
现金流与效率：公司2021年1-9月经营现金流为3.68亿元，同比增长70.35%；经营现金流/经营活动净收益为86.30%，表明现金流状况良好。同时，存货周转天数同比下降62天至210天，应收账款周转天数同比下降11天至31天，显示经营效率显著提升。
市场趋势：2021年1-9月瑞士手表出口中国香港/中国大陆金额分别为15.7亿瑞郎和22.3亿瑞郎，分别同比增长38.1%和45.2%。尽管2021Q3瑞表进口增速放缓，但中长期名表消费回流趋势未变，境内市场仍保持较高景气度。
财务预测：公司预计2021-2023年净利润分别为4.3、5.4、6.4亿元，同比增长44.8%、26.1%、19.4%。对应PE分别为12、9、8倍，估值性价比较高。