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2018年银行中报前瞻总结

核心内容

2018年上半年，上市银行（不含农商行与成都银行）的营业收入和归母净利润同比增速预计分别为 4.02% 和 5.84%，较第一季度的 2.73% 和 5.54% 有所提升。整体来看，银行板块在宏观经济不确定性及监管趋严的背景下，仍表现出一定的增长韧性。

主要观点

营收增长动力

1. 净息差改善：尽管银行负债端承压，但资产端利率仍在上行，净息差同比改善显著，成为营收增长的重要推动力。
2. 中间业务收入回升：受“减费让利”政策影响，中间业务收入曾持续下滑，但随着去年同期基数降低，预计中报中间业务收入增速将有所回升。

归母净利润增速

归母净利润同比增速改善幅度不如营收显著，主要由于以下原因：

1. 宏观经济不确定性：经济环境的不确定性对银行盈利形成压力。
2. 不良认定趋严：银行加大拨备计提力度，对净利润增长形成抑制。
3. 股份行与城商行压力较大：股份行因同业与非标业务受监管影响，规模增速放缓；城商行则因区域性信用违约风险，资产质量面临挑战。

关键信息

银行内部板块表现预测

银行板块配置价值

1. 估值低位：截至2018年7月3日，A股上市银行的PB估值处于历史低位，国有行/股份行/城商行分别为 0.84 / 0.87 / 1.01 倍，配置价值凸显。
2. 向上弹性条件：若宏观经济或政策预期改善，资产质量预期提升，银行股或能展现出更大弹性，主要观察指标包括信贷结构与社融数据改善、银保监会理财细则落地。

个股建议

建议重点关注具备一定性价比的标的：南京银行、平安银行、兴业银行；以及调整较多的优质龙头：工商银行、建设银行、招商银行。

风险提示

1. 银行继续惜贷，可能抑制信贷增长。
2. 表外非标处置不当可能引发新的风险。

投资评级与风险评级

• 投资评级：同步大市-A（未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在±10%之间）。
• 风险评级：A（正常风险，波动小于等于沪深300指数）。

分析师声明

黄守宏分析师声明其具备证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，保证信息来源合法合规、分析结论合理。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的完整性与准确性。投资者应自行判断，谨慎使用报告内容。

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 10% 以上。
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在 -10% 至 10% 之间。
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 10% 以上。

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