20210706-华泰期货-专题报告_沪深300-消失的创龙头_6页_982kb

沪深300——消失的创龙头 总结

核心内容

沪深300指数作为代表沪深两市市值最大、流动性最好的300只股票的指数，其成分股调整对市场具有重要影响。然而，在2021年6月15日的成分股调整中，宁德时代、迈瑞医疗和金龙鱼等创业板总市值前三的龙头股票未能入选，引发了投资者的广泛关注和讨论。

主要观点

1. 指数编制方案的不合理性

沪深300指数编制方案对创业板股票的上市时间要求明显高于主板和科创板股票，具体规定如下：

• 科创板证券：上市时间需超过一年；
• 创业板证券：上市时间需超过三年；
• 其他证券：上市时间需超过一个季度，除非日均总市值排名前30位。

这一差异性规定导致创业板龙头股票难以及时纳入指数，影响了指数的代表性与市场反映能力。

2. 指数失去上涨动力

宁德时代自2018年6月11日上市以来，市值从600亿增长至12000亿，累计涨幅接近20倍。若能在上市满一年时纳入沪深300指数，其对指数的上涨贡献将显著增强。但现行方案导致其在上市三年后才被纳入，使得指数错过了其快速成长的阶段。

3. 指数失真

沪深300指数未能包含深市总市值第一的宁德时代，这与指数应有的代表性相悖。随着创业板注册制的推进，其在A股市场中的地位日益重要，若指数编制方案不能及时反映这一变化，将导致指数失真。

4. 指数ETF“接盘”风险

现行方案中对创业板股票的三年上市时间要求，可能延长“炒新”情绪，使得新上市股票在纳入指数前已出现较大波动，从而增加指数ETF在纳入时的“接盘”风险。例如，上证50指数中，部分新股在纳入后出现负收益。

5. 同业比较落于下风

沪深300指数作为中国股市的重要标杆，常与标普500指数进行比较。然而，标普500对新上市股票一视同仁，仅要求上市满一年即可纳入样本，而沪深300对创业板股票的三年要求，使其在国际比较中处于劣势。

关键信息

• 宁德时代：2018年6月11日上市，2021年6月15日仍未纳入沪深300；
• 迈瑞医疗与金龙鱼：同样因上市时间未满三年而落选；
• 上证综指修订：自2020年7月22日起，对新股和退市股的纳入规则进行了优化，如日均总市值排名前10的新股可在上市满三个月后纳入；
• 建议：沪深300指数及其它相关指数应优化编制方案，增强“优胜劣汰”机制，以提升指数的代表性与市场竞争力。

表格摘要

表格1：宁德时代若上市满一年时纳入指数的涨幅情况

表格2：上证50纳入新股后的表现

结论

沪深300指数编制方案中对创业板股票的三年上市时间要求，与主板和科创板股票的规则存在差异，影响了指数的代表性、上涨动力及市场竞争力。建议对编制方案进行优化，以更好地反映市场变化，提升指数的市场功能和国际影响力。