20251214-国泰期货-锌产业链周度报告_32页_2mb

锌产业链周度报告总结

核心内容

本周锌产业链整体呈现中性偏强态势，价格在高位震荡，主要受供应端减量和消费端淡季影响。随着进口锌精矿加工费下降，国内供应趋紧，同时国内锌锭库存继续去化，显示市场对锌的供需关系有所改善。海外锌市场虽仍存在结构性风险，但出口缓解了部分供应压力，导致LME升贴水高位回落。

主要观点

• 供应端：国内锌精矿供应减少，进口矿加工费下降，国产矿TC预计进一步下调。主要省份如云南、广西、广东、内蒙古、陕西、湖南等炼厂计划减产，供应环比减量约3-4万吨。
• 消费端：需求呈现季节性回落，下游开工率下滑，锌价高位导致下游畏高情绪严重，以消化厂内库存为主。
• 库存变化：国内锌锭库存小幅下降，LME库存回升但整体仍处于历史低位，显示市场供需关系偏紧。
• 价差走势：沪锌C结构走平，LME升贴水高位回落，保税区锌溢价维持高位，显示国内货源对海外市场的支撑作用。

关键信息

一、行情回顾

二、期货成交及持仓变动

三、库存变化

• 国内库存：沪粤津三地总库存小幅下降，SHFE锌总库存和仓单库存均下降。
• LME库存：LME总库存回升，但显性库存仍处于历史低位，海外结构性风险依然存在。

四、利润与开工率

• 锌矿利润：矿企利润回升，处于历史中高位。
• 冶炼利润：冶炼利润下滑，处于历史低位。
• 下游开工率：镀锌开工率回升，压铸和氧化锌开工率回落，整体处于历史中低位水平。

五、进出口与再生锌原料

• 精炼锌进口：进口量大幅回落。
• 精炼锌出口：出口量有所回升，但整体仍处于低位。
• 再生锌原料：国内电弧炉钢厂开工率低位，废钢日耗维持稳定，次氧化锌价格小幅上涨。

六、终端需求

• 终端消费：精炼锌消费增速为正，但整体需求仍偏弱。
• 终端开工率：国内轮胎开工率低位，水泥出库量维持稳定，电网呈现结构性增量。

产业链纵向横向对比

1. 库存

• 锌矿：进口锌矿库存低位，冶炼厂原料库存下降。
• 冶炼厂成品：成品库存下降，处于历史高位。
• 锌锭：显性库存下降，但整体仍处于低位。

2. 利润

• 锌矿利润：回升，处于历史中高位。
• 冶炼利润：下滑，处于历史低位。
• 锌合金：产量维持高位。

3. 开工率

• 锌矿：开工率回升，处于历史中位。
• 精炼锌：开工率回落，处于历史中位。
• 下游：镀锌开工率回升，压铸和氧化锌开工率回落，整体处于中低位。

外部因素

• 欧洲天然气价格：维持高位，影响海外锌生产成本。
• 碳配额价格：维持高位，增加冶炼成本。
• 电力成本：结构性增量，对锌冶炼形成一定支撑。

风险提示

• 结构性风险：海外锌库存仍处于低位，存在结构性风险。
• 价格波动：锌价高位震荡，需关注市场变化。
• 政策与市场：需关注国内外政策变化及市场情绪波动。

分析师声明

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