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伦锌流动性风险反复支撑锌价高位震荡

核心内容

2026年8月24日发布的报告分析了近期锌价走势及影响因素，核心内容如下：

一、市场走势

• 沪锌主力合约（ZN2610）：上周先抑后扬，最终收于25710元/吨，周度涨幅0.21%。
• 伦锌（LME）：先跌后涨，08合约交割后流动性担忧未解除，价格重回偏强运行，再刷年内新高至3840美元/吨，最终收于3822.5美元/吨，周度涨幅1.61%。
• 沪伦比值：周度小幅下降至6.73，表明沪锌相对伦锌略显弱势。

二、市场因素分析

1. 宏观面

• 美国长端利率飙升：引发市场对流动性收紧的担忧，但美国财政部救市缓解了部分压力。
• 美伊局势僵局：伊朗未延长和平协议，美国采取强硬态度，导致国际油价高位运行，通胀预期上升，抑制市场风险偏好。
• 美联储政策关注：本周重点关注美联储主席在杰克逊霍尔年会上的讲话，可能对市场情绪产生重要影响。

2. 基本面

• LME库存变化：LME锌库存周度增加5125吨，库存水平回升，但0-3BACK结构走扩，显示近月合约流动性风险未消除。
• 国内锌锭库存：社会库存小幅去库后重回累库，表明需求未有实质性改善。
• 锌矿供应紧张：锡林郭勒盟因矿山安全事故展开安全整治，导致锌矿供应偏紧，加工费承压。
• 冶炼厂利润承压：冶炼厂普遍亏损，部分炼厂计划在9月检修，或缓解供应压力。
• 需求端表现：镀锌企业开工回升，但压铸锌合金企业仍处消费淡季，终端订单有限。部分企业因补充库存而主动提升开工，但整体需求修复有限。

三、关键数据

四、行业要闻

1. 锌矿加工费：国产锌矿加工费报-1550元/金属吨，进口矿加工费报-117.5美元/干吨，进口矿加工费环比减少17.01美元/干吨。
2. 锌精矿进口：7月进口锌精矿42.56万吨，环比增长17.29%，但同比减少15.12%。1-7月累计进口318.72万吨，同比增加5%。
3. 精炼锌贸易：7月精炼锌进口0.51万吨，环比下降6.07%，同比大幅下降71.35%；出口0.92万吨，环比增长293.76%，同比大幅增长2174.28%。净出口0.41万吨，1-7月累计净进口3.47万吨。
4. 镀锌板出口：7月出口量110万吨，环比增长2.63%，但同比下降8.14%；1-7月累计出口780.66万吨，同比下降3.87%。
5. 氧化锌出口：7月出口量1524.18吨，环比减少20.27%，但同比增长57.25%；1-7月累计出口12267.66吨，同比增长50.85%。
6. 压铸锌合金出口：7月出口量1461.37吨，环比减少26.73%，但同比增长505.50%；1-7月累计出口8543.71吨，同比增长165.24%。
7. 冶炼厂开工情况：Korea Zinc冶炼厂上半年维持100%开工率，但Young Poong Seokpo冶炼厂开工率由57.23%降至51.7%。Bunker Hill矿业完成首次爆破，有望2026年底实现商业化生产。Honey Badger推进Prairie Creek铅锌银矿复产，目标2027年夏季实现首批生产。

五、风险因素

• 宏观风险扰动：美联储货币政策及美伊局势演变仍是市场关注焦点。
• 锌矿紧缺改善：若锌矿供应紧张缓解，可能对锌价形成压力。

六、总结

锌价走势：伦锌近月流动性风险反复，支撑锌价高位震荡；国内锌锭高库存压力未缓解，抑制锌价上涨空间。

支撑因素：

• LME0-3BACK结构走扩，显示近月合约流动性风险未消除。
• 锌矿供应偏紧，加工费承压，夯实成本端支撑。
• 镀锌企业开工回升，消费修复预期增强。

压制因素：

• 国内锌锭社会库存小幅去库后重回累库。
• 需求端未有实质性改善，部分企业仍维持减产。

展望：预计锌价将维持震荡走势，本周重点关注美联储讲话及LME库存变化。