20220622-招商期货-股指期货2022年中期投资策略_国内市场延续独立性_估值修复后更期业绩_16页_753kb

策略报告总结：2022年下半年股指期货投资策略

核心内容概览

2022年下半年，A股市场预计将继续表现出独立性，主要驱动力将从估值修复逐步转向业绩驱动。市场整体估值处于历史低位，尤其是中证500指数，其估值优势与成长空间较为明显。随着政策支持和经济复苏预期的增强，市场有望迎来全面反弹。

主要观点

• 市场独立性：A股市场在2022年上半年表现出较强的独立性，与欧美市场形成鲜明对比。国内政策支持与宽松的货币政策为市场提供了相对稳定的环境。
• 估值修复：市场自4月末反弹以来，主要以修复估值为主，尤其是中证500指数反弹明显，但尚未完全反映业绩改善。
• 外资与杠杆资金：北上资金仍保持净流入，外资中长期做多中国的趋势未改，但与杠杆资金尚未形成共振，市场仍存在较大分歧。
• 疫情与经济复苏：国内疫情仍是经济复苏的重要扰动因素，若疫情控制良好，政策落实到位，经济数据有望好转，进而带动金融市场回暖。
• 地缘政治影响：地缘政治冲突加剧，可能带来事件性投资机会，市场机会犹存。

关键信息

一、2022年上半年行情回顾

• A股市场呈现“一波三折”的走势，各阶段驱动因素明显。
• 上证50指数跌幅最小，中证500指数跌幅最大，但反弹节奏较快。
• 市场在4月27日与5月10日见底，估值修复明显。

表1：2022年上半年重要指数表现情况

二、市场基本面分析

• PMI指数：国内PMI在3月跌至荣枯线以下，5月有所回升，显示经济企稳迹象。
• 通胀与货币政策：国内CPI处于低位，PPI回落对中游企业有利，国内货币政策保持宽松，为市场提供流动性支持。
• 全球货币政策：美国、英国、欧元区持续加息，日本仍维持宽松，显示全球市场分化。

三、股指期货市场情况

（一）市场估值

• 上证50（IH）、沪深300（IF）、中证500（IC）估值均处于历史低位，其中IC估值最低。
• 估值修复后，市场将逐步关注业绩驱动。

（二）市场流动性

• 公募基金整体亏损，但股票型基金和混合型基金仓位逐步回升，显示投资者信心恢复。
• 北上资金持续净流入，沪股通表现优于深股通，IH表现优于IC。

（三）基差分析

• 基差波动明显，对中性策略收益产生影响。
• 基差走强时，产品整体收益为正；基差走弱时，收益为负。

（四）股指期权市场

• 沪深300股指期权运行平稳，成交量与持仓量双增长。
• 隐含波动率处于历史高位，显示市场情绪较为紧张，但做多波动率策略收益良好。

四、2022年下半年投资策略

• 估值修复与业绩驱动：市场将从估值修复转向业绩驱动，关注三、四季度经济数据。
• 外资与杠杆资金共振：若外资与杠杆资金形成共振，市场上涨空间将更大。
• 疫情与政策落实：疫情控制与政策落实是经济复苏的关键。
• 地缘政治机会：地缘政治冲突可能带来事件性投资机会，市场机会犹存。

研究员简介

• 于虎山：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士，具有11年期货从业经验，熟悉交易策略与量化交易，具有期货从业资格证（F0272480）和期货投资咨询资格证（Z0002746）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断与决策。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。