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非银金融行业跟踪：一季度业绩兑现望助力板块估值修复

核心内容

本报告分析了非银金融行业（包括证券和保险）在2021年一季度的表现及未来展望。整体来看，行业在政策监管趋严背景下，短期面临压力，但长期投资价值仍被看好。市场成交额和两融余额的回暖为行业带来积极信号，而一季报的陆续发布预计将推动估值修复。

主要观点

• 市场回暖迹象：本周市场日均成交额环比增加1000亿至7940亿，两融规模缓慢回升，显示投资者信心有所恢复。
• 业绩预期积极：2020年一季度行业业绩预计同比小幅增长，尤其是券商投行业务和保险负债端表现较好。但部分固定收益类资产配置过高或涉及风险的公司业绩可能不佳。
• 监管影响与机遇并存：虽然年初以来监管趋严，但认为短期承压、长期受益。以短期健康险为例，虽然新规对销售产生不利影响，但有助于行业规范化发展，提升负债端价值率。
• 估值修复预期：保险板块估值已充分反映负面因素，投资逻辑未被破坏，中长期价值突出。证券板块估值处于历史低位，具备较大提升空间。
• 重点推荐个股：
  • 保险：中国平安（首推），中国太保（推荐）
  • 证券：中信证券（首推），华泰证券（推荐）

关键信息

板块表现

• 非银板块：上周整体上涨0.23%，排名行业第19位。
• 证券板块：上涨1.82%，但跑输沪深300指数（3.41%）。
• 保险板块：下跌1.63%，同样跑输沪深300指数。
• 个股表现：券商中东方财富涨幅最大（10.57%），中金公司（9.30%）、方正证券（8.41%）紧随其后；保险板块中中国人寿涨幅最高（4.83%），而中国太保和西水股份跌幅较大。

市场数据

• 上周5个交易日金融板块成交额合计38837.93亿元，日均成交7767.59亿元。
• 北向资金净流入210.24亿元，非银板块净流出11.78亿元，东方财富获净买入11.82亿元，中国平安遭净卖出23.60亿元。
• 截至4月22日，两市两融余额为16722.74亿元，其中融资余额15200.52亿元，融券余额1522.22亿元。

业务动态

• 基础设施公募REITs：沪深交易所已接收首批四单申报，券商可通过投行、资管、投资等业务条线参与，属于重要增量业务。
• 一季报预告：国元证券、方正证券、中国人寿等公司发布一季度业绩预报，多数业绩增长。
• 中国平安：一季度归母净利润272.23亿元，同比增长4.5%；寿险及健康险新业务价值同比增长15.4%。
• 华泰证券：发行13亿美元美元债，其中三年期8亿美元，五年期5亿美元。
• 中信建投：一季度净利润同比减少11.74%，但拟成立资产管理子公司。
• 国泰君安：完成5亿美元中票发行，由公司提供担保。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险
• 市场风险
• 流动性风险

分析师简介

刘嘉玮

• 武汉大学学士，南开大学硕士
• “数学+金融”复合背景
• 四年银行工作经验，五年非银金融研究经验，两年银行研究经验
• 曾获新财富非银金融行业第一名、水晶球非银金融行业第一名等荣誉

行业评级体系

• 行业评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%～15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

联系方式

东兴证券研究所

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