深度报告-20260521-东吴证券-非银金融行业深度报告_公募基金行业发展观察-盈利能力大幅提升_行业集中度维持高位_28页_1mb

非银金融行业深度报告总结

核心内容概览

2025年，我国公募基金行业呈现火热发展态势，市场规模持续扩大，盈利能力显著提升，行业集中度维持高位。被动产品，尤其是ETF，成为市场增长的重要推动力。同时，政策持续落地，推动行业生态优化，为公募基金行业长期健康发展提供保障。

主要观点与关键信息

1. 市场规模与产品结构

• 市场规模显著增长：截至2025年末，我国公募基金市场总规模达37.71万亿元，同比增长14.9%。其中，权益类基金是主要增长动力，股票型基金规模达5.5万亿元，混合型基金达3.8万亿元。
• 产品结构分化：2025年权益类基金发行回暖，股票+混合类公募基金发行规模达5905亿份，同比增长84%；债券型基金发行规模同比减少42%。
• 被动产品扩张：被动指数基金规模迅速上升，权益类基金中被动指数型基金占比近一半。ETF数量从2018年的198支增长至2025年的1401支，复合增速达32%；ETF资产净值从5082亿元增长至6.0万亿元，复合增速达42%。

2. 盈利能力与产品表现

• 全市场利润大幅增长：2025年公募基金产品合计实现利润2.6万亿元，同比增长97%。权益类基金贡献了全市场近八成利润，成为利润爆发的绝对主力。
• “固收+”产品表现亮眼：债券型基金净利润虽同比下滑55%，但“固收+”产品表现突出，混合债券型二级基金净利润同比上涨73%，可转换债券型基金净利润同比上涨2295%。
• 货币基金保持稳定盈利：2025年货币市场基金净利润为1844亿元，同比下降19%，但仍为全市场最稳定的利润来源之一。

3. 管理人经营情况分化

• 头部公司保持稳定增长：2025年，68家公募基金管理人合计实现营收1230.6亿元，净利润401.2亿元，分别同比增长12.9%。头部公司营收CR5和CR10分别为34%和56%，净利润CR5和CR10分别为35%和56%，集中度维持高位。
• 产品结构差异明显：头部公司凭借完善的产品矩阵和渠道优势，AUM领跑市场；永赢基金在权益基金方面表现突出；海富通基金、景顺长城基金在债券基金领域增速显著；QDII基金成为新的增长亮点，长城基金、中信保诚基金、华泰证券资管增速尤为突出；ETF普遍呈现爆发式增长，部分中型机构增速显著。

4. 政策支持与行业生态优化

• 降费“三步走”成效显著：证监会推动的费率改革逐步降低基金投资者交易成本，促使行业从规模驱动向业绩驱动平稳过渡。
• 高质量发展方案落实：2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》聚焦投资回报与行业长期发展，优化主动管理权益类基金收费模式，强化基金公司与投资者的利益绑定。
• 业绩比较基准指引：2025年10月发布的指引引导行业构建稳定的投资风格，提升长期回报能力。
• 绩效管理办法：2025年11月下发的《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》系统性规定薪酬结构、绩效考核、支付机制与问责制度，引导员工激励与长期业绩挂钩。

投资建议

• 券商类：可重点关注“含基量”较高、财富管理特色突出的券商，如广发证券、兴业证券、东方证券、财通证券。
• 头部券商：业务布局完善的头部券商，如中信证券、国泰海通、华泰证券，具备显著综合优势，能够充分受益于行业扩容。
• 互联网券商与金融信息服务商：依托数字化平台、流量优势与低运营成本，快速崛起，精准触达长尾客户，如东方财富、同花顺、指南针。

风险提示

• 权益市场大幅波动：市场风险可能影响基金收益。
• 宏观经济复苏不及预期：可能对行业增长带来压力。
• 资本市场监管趋严：可能影响行业盈利与运营。
• 行业竞争加剧：可能导致市场份额进一步集中。

图表与数据支持

• 图1：2010-2025年公募基金市场基金数量及规模。
• 图2：2010-2025年各类型公募基金规模。
• 图3：2015-2025年公募基金发行规模。
• 图4：2018-2025年各类型公募基金发行规模。
• 图5：2018-2025年新发基金规模结构。
• 图6：2021-2025年全部基金净利润。
• 图7：2024Q3以来被动基金持有A股市值超过主动基金。
• 图8：2015年以来各类被动指数、指数增强产品规模。
• 图9：2019-2025年ETF基金数量及规模。
• 表1：2021-2025年分类型基金产品新增份额。
• 表2：2021-2025年分类型基金产品净利润。
• 表3：2025年公募基金公司经营数据。
• 表4：2025年公募基金管理人各类型产品规模（Top 50）。
• 表5：2025年公募基金管理人产品类型分布（Top 50）。
• 表6：2025年公募基金管理人净收益情况（Top 50）。
• 表7：部分券商持有公募基金股权及“含基量”（Top20）。
• 表8：2025年券商基金代销保有规模（Top 20）。
• 表9：个股盈利预测与估值（截至2026年5月18日）。

总结

2025年公募基金行业在市场规模、盈利能力、产品结构等方面均表现出强劲的增长与优化趋势。被动产品特别是ETF的快速发展成为市场亮点，行业集中度维持高位，头部公司持续领跑。政策支持进一步优化了行业生态，推动行业向高质量发展转型。未来，投资者可重点关注具备较强竞争力与增长潜力的券商及金融信息服务商，同时需警惕市场波动与监管变化等潜在风险。