20180824-申万宏源-麦格米特-002851.SZ-平台化战略显成效_智能卫浴与新能源汽车驱动内生高增长_3页_619kb

报告摘要

麦格米特（002851）于2018年8月22日发布半年报，业绩表现强劲，符合市场预期。公司通过平台化战略推动多业务线加速增长，特别是在智能家电电控与新能源汽车产品领域，实现了显著的收入和利润增长。

业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入10.31亿元，同比增长63.36%；归属于上市公司股东的净利润6516万元，同比增长40.38%。剔除非经常性期间费用影响，净利润同比增长80.47%。
毛利率小幅下滑：上半年综合毛利率为29.12%，同比下降1.72个百分点，主要受低毛利产品增长及新能源汽车产品结构变化影响。
智能家电电控业务高速增长：智能家电电控产品销售收入达5.72亿元，同比增长84.58%。其中，变频空调控制器海外市场增长超过150%，智能卫浴整机增长超过90%。
新能源汽车业务表现优异：公司是北汽新能源EU与EX系列的电控产品主供货商，新能源驱动业务增长140%。尽管毛利率小幅下滑，但客户拓展有望带来规模效应。
工业电源增长稳健：工业电源销售收入1.89亿元，同比增长2.5%。在调整口径后，工业电源同比增速达40%。
研发与平台建设持续推进：公司加强研发投入，设立西安与瑞典研发中心，并与高校合作成立院士工作站，推动技术创新与新产品布局。
增发收购子公司股权：公司增发收购三家子公司少数股权项目已获证监会批准，少数股东损益同比增长91%，重组后将充分受益子公司增长。

指标	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,494	1,031	2,276	2,848	3,552
营业收入同比增长率(yoy)	29.48%	63.36%	52.30%	25.10%	24.70%
净利润（百万元）	117	65	235	327	425
净利润同比增长率(yoy)	6.72%	40.38%	100.85%	39.20%	30.00%
每股收益(元/股)	0.65	0.24	0.75	1.04	1.36
毛利率(%)	31.3%	29.1%	31.1%	31.6%	31.9%
ROE(%)	8.9%	4.8%	9.8%	12.2%	14.1%
市盈率	42	36	26	20	-

评级：增持（维持）
理由：公司平台化战略成效显著，各项业务进入加速成长期，未来增长潜力大。尽管毛利率受到一定压制，但公司通过技术创新、规模扩张与供应链优化有望缓解压力。
盈利预测：预计公司2018-2020年归属于母公司的净利润分别为2.35亿、3.27亿、4.25亿，EPS分别为0.75元、1.04元、1.36元，对应PE分别为36倍、26倍、20倍。

证券分析师：韩启明、刘晓宁、郑嘉伟
研究支持：张雷
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股票评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数