20221017-光大证券-东华测试-300354.SZ-跟踪报告之八_受益于政策贴息及专项再贷款设立_科学仪器业务持续发展_3页_731kb

东华测试（300354.SZ）跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了东华测试（300354.SZ）在政策支持下的发展机会，特别强调了公司科学仪器业务的前景。政策贴息及专项再贷款设立将推动科学仪器需求释放，尤其在教育、实训基地、新型基础设施和产业数字化转型等领域，为东华测试的业务增长提供了有力支撑。

主要观点

• 政策支持：2022年9月，国务院常务会议决定通过专项再贷款与财政贴息配套支持设备更新改造，东华测试作为科学仪器供应商，有望从中受益。
• 贷款条件：中国人民银行设立设备更新改造专项再贷款，提供利率不高于3.2%，其中1.75%为实际利率，期限为1年，可展期2次，贷款额度达2000亿元。
• 应用场景：政策支持的10个领域包括教育、实训基地、新型基础设施、产业数字化转型等，东华测试的科学仪器产品广泛应用于这些场景，尤其是结构力学测试仪器和电化学工作站。
• 国产替代前景：东华测试是国内结构力学测试行业的龙头企业，掌握核心技术，产品应用于神州系列飞船、大飞机、磁悬浮等国家重点项目，具备较强的市场竞争力。
• 市场拓展：公司持续拓展高校、科研机构、企业研发机构及配套服务市场，电化学工作站产品性价比高，已广泛应用于国内知名高校和研究所。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为1.47亿、2.10亿、2.94亿元，EPS分别为1.06元、1.52元、2.13元，对应PE分别为36x、25x、18x，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司营业收入和净利润均保持增长，毛利率稳定在66%以上，ROE逐年提升，显示公司盈利能力增强。
• 现金流与负债：公司经营活动现金流逐年增长，资产负债率保持在较低水平，财务结构稳健。

关键信息

业务布局

• 结构力学测试系统：公司是该领域的领导者，产品应用于“大国重器”相关项目，积累大量成功案例。
• 电化学工作站：广泛应用于电化学分析、新能源研究、材料研究等领域，市场开拓顺利。

盈利预测与估值

财务指标

• 毛利率：持续保持在66%以上，2022E预计为68.1%。
• EBIT率：从2020年的28.8%提升至2024E的39.9%。
• ROE：从2020年的11.8%提升至2024E的29.0%。
• 经营性ROIC：从2020年的14.6%提升至2024E的34.7%。

风险提示

• 新产品项目推进不达预期。
• 延迟交货风险。
• 内外部经营环境变化。
• 核心技术失密风险。

市场数据

• 当前价：38.00元
• 总股本：1.38亿股
• 总市值：52.56亿元
• 一年最低/最高：19.65元 / 45.55元
• 近3月换手率：36.51%

评级

• 行业及公司评级：买入，未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

总结

东华测试凭借其在结构力学测试和电化学工作站领域的领先地位，有望充分受益于政策贴息及专项再贷款设立带来的科学仪器需求释放。公司持续拓展市场，推动国产替代进程，并在财务表现上保持稳健增长。尽管存在一定的风险，但公司盈利预测和估值指标均显示其具备良好的投资价值，维持“买入”评级。