20171029-天风证券-利率债市场周报_为什么央行投放没阻止住市场波动__17页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2017年10月29日央行货币政策操作对利率债市场的影响，并探讨了市场波动背后的主要原因。尽管央行通过逆回购操作向市场投放资金，但市场收益率仍大幅上升，10年期国债收益率突破3.8%。报告指出，市场波动主要由基本面、监管与资金面、以及外围因素共同影响，其中基本面和市场预期是关键。

主要观点

• 央行操作与市场反应：央行在10月进行了63天逆回购操作，利率为2.90%，但未能有效抑制市场波动。10年期国债收益率上行至3.83%，显示市场情绪紧张。
• 货币政策工具：63天逆回购的引入是为了更好地应对跨季资金需求，其操作方式与之前14D、28D逆回购不同，但对市场的影响相对可控。
• 市场情绪因素：市场对金融监管的担忧、海外市场的表现不佳以及工业利润数据超预期，导致债券收益率上行。
• 资金面状况：尽管央行进行了大额逆回购操作，但资金面在月末和跨季时逐步收紧，资金利率持续上行。
• 基本面分析：9月利润总额同比增长27.0%，显示经济基本面有所改善，但房地产和工业数据表明市场仍存在结构性问题。
• 投资策略建议：市场应关注后续宏观数据和央行对资金面的引导，建议投资者继续以票息策略为主。

关键信息

1. 央行操作

• 63D逆回购：首次进行63天逆回购操作，规模为500亿元，利率为2.90%。
• MLF和OMO：10月MLF余额平稳增长，OMO操作具备更彻底的临时流动性调节能力。
• 资金投放：央行在10月进行了多次逆回购操作，但市场因结构性问题和预期变化仍表现紧张。

2. 市场波动

• 债券收益率：10年期国债收益率上行10BP至3.83%，10年期国开债收益率上行9BP至4.41%。
• 市场情绪：市场担忧情绪加剧，主要来自基本面变化、监管压力和外围因素。

3. 一级市场

• 地方债发行：下周将发行33只利率债，共计3051.91亿元，其中地方债占比最大，为1521.91亿元。

4. 资金利率

• 银行间市场：DR001上行21BP至2.76%，DR007上行4BP至2.86%。
• 上交所市场：GC001上行221BP至4.88%。
• 外汇市场：美元指数持续反弹，人民币对美元汇率和CNH Hibor利率也有所上升。

5. 实体经济观察

• 宏观经济：9月利润总额同比增长27.0%，主营业务收入同比增速回升至11.0%，但累计增速下降至12.5%。
• 房地产：9月70个大中城市新建住宅价格指数环比上涨0.2%，但商品房成交面积同比下跌45.1%。
• 工业：南华工业品指数同比上涨20.99%，但六大发电集团日均耗煤同比下跌3.78%。
• 水泥与钢铁：水泥价格环比下跌0.23%，螺纹钢和热轧板卷价格下跌。
• 通胀：农产品批发价格200指数环比上涨0.39%，但50城市食品环比下跌0.1%。

6. 国债期货

• 价格变动：国债期货价格小幅下跌，TF1712和T1712的收盘价和结算价均下跌，持仓量有所减少。

7. 利率互换

• 利率上行：3M、6M、9M、1Y等期限的利率互换利率均上行，其中3M上行3.51BP，6M上行6.12BP。

8. 外汇走势

• 美元指数：持续反弹，人民币对美元汇率和CNH Hibor利率均有所上升。

9. 大宗商品

• 价格反弹：大宗商品价格指数、原油、铜、铝、铁矿石、大豆和天然橡胶价格均有所回升。

10. 海外债市

• 美债收益率：持续上行，德国、意大利和日本10年期国债收益率也有上升趋势。

结论

央行的逆回购操作未能阻止市场波动，主要由于市场对基本面、监管和外围因素的担忧。投资者应关注后续宏观数据和央行对资金面的引导，以票息策略为主，避免过度恐慌。