20210331-群益证券-海天味业-603288.SH-行稳致远_全年业绩如预期_3页_219kb

海天味业（603288.SH）投资分析总结

公司基本信息

• 所属产业：食品饮料
• A股价（2021/3/30）：157.58元
• 上证指数（2021/3/30）：3456.68点
• 股价12个月高/低点：219.58元 / 95.02元
• 总发行股数（百万）：3240.44
• A股数（百万）：3240.44
• A股总市值（亿元）：5106.29
• 主要股东：广东海天集团（持股58.26%）
• 每股净值：6.19元
• 股价/账面净值：25.44倍
• 最近一个月股价涨跌：-7.1%
• 最近三个月股价涨跌：-21.4%

近期投资评等

投资建议：区间操作
目标价：176元

产品组合与业绩表现

2021年全年业绩

• 全年营收：227.9亿元，同比增长15%
• 全年净利润：64亿元，同比增长19.6%
• 第四季度营收：57亿元，同比增长14.8%
• 第四季度净利润：18.3亿元，同比增长20.7%

各产品线增长情况

• 酱油：全年收入130.4亿元，同比增长12.2%；第四季度增速12.4%
• 调味酱：全年收入25.2亿元，同比增长10.2%；第四季度增速10%
• 蚝油：全年收入41.1亿元，同比增长17.9%；第四季度增速17%
• 其他品类：全年收入31.1亿元，同比增长30%

费用与盈利能力

• 销售费用：同比下降36.9%，主要因收入准则调整，运费由销售费用调整至营业成本
• 综合费用率：同比下降4.9个百分点
• 毛利率：下降3.27个百分点至42.17%
• 影响因素：黄豆价格上涨对毛利率产生一定压力

渠道与市场拓展

• 净新增经销商：全年新增1245个，第四季度新增312个
• 渠道策略：持续精耕细作和下沉，巩固渠道优势
• 线上业务：加速拓展，提高新品上市节奏
• 终端消费：扩大终端消费和品牌影响力

产能与供应链优化

• 高明基地：年产能增加45万吨
• 宿迁二期：年产能增加20万吨
• 仓储基地：在全国主要物流枢纽城市建立，提升供应链效率

财务预测与估值

风险提示

• 宏观经济下行
• 食品安全问题
• 渠道下沉不及预期

机构投资者持股比例

• 基金：2.5%
• 一般法人：65.6%

股票走势分析

• 股价相对大盘走势：附图显示股价走势与上证指数相对表现
• 合同负债：4Q末合同负债余额44.5亿元，同比增长8.6%
• 2021年开门红预期：基于20Q1低基数，预计2021年表现良好

总结

海天味业在2021年全年业绩稳健，营收和净利润均实现增长，主要得益于酱油、蚝油及其他品类的持续增长。公司通过优化渠道、加强线上拓展和产能扩张，巩固市场地位并提升综合竞争力。尽管毛利率有所下降，但整体财务表现良好，现金流稳定。当前股价对应PE为67.66倍，维持“区间操作”建议。投资者需关注宏观经济环境、食品安全风险及渠道下沉情况。