20260912-五矿期货-铜周报_美国精炼铜关税预期有所降温_44页_6mb

美国精炼铜关税预期有所降温总结

核心内容

本报告分析了2026年9月12日铜市场的整体表现，涵盖了供应、需求、库存、期现市场、资金端等多个方面。整体来看，铜价在冲高后回落，市场情绪承压，但短期内铜价仍维持高位震荡。

主要观点

• 供应端：铜精矿现货加工费指数持续走弱，处于历史最低水平，表明铜矿供应紧张。俄罗斯乌多坎铜业启动湿法铜量产，年产能达15万吨，二期项目投产后产量预计提升35%。国内电解铜进口转为盈利，洋山铜溢价回升。
• 库存端：三大交易所铜库存合计98.6万吨，环比减少0.7万吨，其中上期所库存减少0.8万吨至5.5万吨，LME库存微增至23.4万吨，COMEX库存增加0.1万吨至69.6万吨。上海保税区库存减少0.2万吨。
• 需求端：国内制造业PMI边际改善，但铜下游行业开工率分化，精铜杆开工回暖，线缆、铜板带开工下滑。精废铜价差缩窄，处于中等水平。
• 期现市场：国内电解铜现货升水期货65元/吨，LME市场Cash/3M转为贴水10.4美元/吨。沪铜Back结构维持偏强，伦铜Back结构走弱。
• 资金端：CFTC基金净多持仓比例下滑至27.6%，LME投资基金多头持仓占比上升。沪铜主力合约持仓减少，显示市场观望情绪上升。

关键信息

供应端

• 铜精矿加工费：进口铜精矿现货粗炼费指数创新低，报至-209.7美元/吨。
• 俄罗斯产能：乌多坎铜业启动湿法铜量产，年产能15万吨，二期项目投产后产量预计提升35%。
• 国内进口情况：2026年8月未锻轧铜及铜材进口量38.2万吨，同比下降11.2%，环比减少4.3万吨；1-8月累计进口329.7万吨，同比减少6.7%。

库存端

• 全球库存：三大交易所库存合计98.6万吨，环比减少0.7万吨，其中COMEX和LME库存增加，上期所和保税区库存减少。
• 上海保税区库存：环比减少0.2万吨至3.1万吨。

需求端

• 国内制造业PMI：2026年8月官方制造业PMI和RatingDog综合PMI双双抬升，制造业景气度边际改善。
• 下游行业表现：7月冷柜、冰箱、洗衣机产量同比增长，而汽车、空调、交流电动机、发电设备和彩电产量同比下降。
• 开工率：8月精铜杆开工走弱，预计9月回升；废铜制杆开工率维持低位，预计9月低位反弹。漆包线开工率下滑，预计9月偏稳；电线电缆开工率回升，预计9月延续提升。铜板带开工率下滑，预计9月略升；铜箔开工率提升，预计9月进一步提升。

期现市场

• 铜价走势：沪铜主力合约周涨0.19%，伦铜周跌1.06%至14226美元/吨。
• 基差变化：国内现货基差走弱，LME现货转为贴水10.4美元/吨。
• 进口盈亏：铜现货进口转为盈利，洋山铜溢价回升。

资金端

• 持仓变化：沪铜总持仓环比减少27760至1098846手（双边），近月2609合约持仓25040手（双边）。
• 净多持仓：CFTC基金净多持仓比例下滑至27.6%；LME投资基金多头持仓占比抬升。

价格区间预测

• 沪铜主力：预计本周运行区间为106500-110000元/吨。
• 伦铜3M：预计本周运行区间为13800-14500美元/吨。

市场展望

• 短期驱动因素：铜精矿加工费创新低驱动偏多，美元指数偏强驱动偏空，制造业PMI下滑驱动偏中性。
• 价格走势：市场情绪相对承压，但国内下游需求维持韧性，库存低位，预计铜价短期高位震荡。

总结

整体来看，铜市场在供应紧张、库存减少、需求分化等因素影响下，价格呈现高位震荡趋势。尽管美元指数偏强对铜价形成压力，但铜精矿加工费走低及国内需求韧性支撑铜价，短期内铜价仍有望维持震荡格局。