20250603-正信期货-聚酯月报_PTA_供需有改善预期_PTA震荡整理为主_MEG_估值偏高_MEG偏弱整理为主_24页_1mb

聚酯产业链月度分析总结（20250603）

核心内容概述

本报告由正信期货研究院发布，分析了聚酯产业链中PTA与MEG的市场动态，以及下游聚酯的需求变化。整体来看，PTA和MEG在成本端和供应端均受到一定影响，而需求端则表现疲软，导致产业链整体处于震荡整理状态。

主要观点

• PTA：供需格局小幅改善，但整体仍偏弱整理。成本端受国际油价波动及PX加工费修复影响，短期维持近强远弱格局。
• MEG：受供应缩量及库存下降影响，价格有所上涨，但估值偏高，后期走势偏弱。
• 聚酯：受终端订单增长不及预期、库存累积及现金流压力影响，产能利用率小幅回落，减产预期增强。

关键信息

成本端分析

• 国际油价：美伊及伊以局势趋紧，国际油价有小幅回升预期，但OPEC+将在7月维持较大增产，担忧供应增长风险，油价重心较4月下移。
• PX：PX价格因装置意外损失及现货紧张而上涨，加工费快速修复，但终端需求欠佳，聚酯减产，PX-石脑油价差或将高位小幅回落。

供应端分析

• PTA：
  • 5月开工率76.40%，环比下降1.90%，同比上升3.61%。
  • 盛虹250万吨新产能计划投产，但主流供应商均有减合约，4套装置计划检修，现货流通性收窄。
  • 6月检修与重启并存，预计产量将小幅提升。
• MEG：
  • 5月国内产能利用率降至58.06%，非煤制乙二醇产能利用率59.78%，煤制乙二醇产能利用率55.09%。
  • 6月上旬港口到货偏少，港口库存预计维持在50万吨附近。
  • 仍有多个大型装置计划检修，开工率仍有下滑空间。

需求端分析

• 聚酯：
  • 5月月均产能利用率90.69%，周均产能利用率90.02%，环比下降0.61%。
  • 需求端表现低迷，终端订单增长弱于预期，聚酯产品库存累积，长丝减产加码，短纤、瓶片亏损严峻。
  • 外贸订单未明显增加，品牌订单相对较好，网销电商小批量订单基本结束。
  • 随着淡季来临，后市预期趋于谨慎，短期面临订单波动与库存去化压力，开工或出现小幅下降。
• 织造端：
  • 江浙地区化纤织造综合开工率为62.32%，较上期下降1.12%。
  • 终端订单天数平均水平为11.38天，较上周减少0.64天。
  • 纺织淡季影响，部分工厂出现单量缩减，抢出口带来的需求端利好持续性不足。

策略建议

• PTA：外围不稳定因素较多，油价波动加剧，主流生产商6月份减合约，国内供应变化不大，聚酯有降负预期，供需偏紧格局小幅改善，预计短期PTA维持近强远弱格局。
• MEG：国产开工率降至近两年低位，进口维持低位，供应有明显缓解预期，但估值偏高，预计短期乙二醇向下空间有限。

重点关注

• 贸易争端：对市场情绪和价格走势有较大影响。
• 能源价格：原油和煤炭价格波动对PTA和MEG成本端产生直接影响。
• 消息面变化：包括装置检修、产能释放、订单变化等，可能影响供需平衡和价格走势。

产业链数据概览

总结

PTA和MEG均面临成本波动与供应变化的双重影响，短期走势偏震荡。PTA在供需偏紧格局下维持近强远弱，而MEG因估值偏高，走势偏弱。聚酯需求端疲软，库存累积压力较大，产能利用率小幅回落，减产预期增强，整体产业链处于紧平衡状态。市场需关注贸易争端、能源价格及消息面变化对价格走势的影响。