宠物行业深度：它经济”兴起_宠物用品行业空间广阔-20210706-兴业证券-40页_7mb

宠物行业深度分析总结

核心内容概览

宠物行业在全球范围内发展差异显著，美国和日本宠物行业已进入成熟阶段，呈现需求刚性；而中国宠物行业正处于高速发展期，未来增长潜力巨大。宠物用品行业作为宠物经济的重要组成部分，其细分领域包括宠物日用、宠物清洁、宠物服饰&出行和宠物玩具，其中海外需求稳定，国内仍处于发展初期，市场高度分散。

依依股份是国内首家宠物用品上市企业，深耕行业二十余年，具备显著的规模优势和稳定的客户资源，其业务涵盖宠物卫护、个人卫护和无纺布三大板块，主要产品为宠物垫、宠物尿裤等，公司以ODM/OEM模式为主，面向美国、日本、欧洲等成熟市场，并逐步拓展至南美、东南亚等新兴市场。

主要观点

海内外宠物行业发展差异

• 美国：宠物行业成熟，渗透率高（约67%），需求刚性，市场规模占全球约40%，2020年宠物消费支出达1036亿美元，CAGR为7.2%。
• 日本：宠物数量小幅下滑，但室内饲养比例上升，消费者对宠物用品消费意愿强，市场规模稳步增长，2020年达1.60万亿日元。
• 中国：宠物行业处于高速发展期，2019年市场规模约2024亿元，同比增长18.5%。宠物渗透率较低（约22.8%），但未来增长空间大，预计2028-2030年将进入成熟期。

宠物用品行业结构与发展趋势

• 宠物用品市场细分领域包括宠物日用、清洁、服饰&出行和玩具，其中清洁和日用品占比较大，约77%。
• 线上电商成为主要购买渠道，尤其是中国，消费者更倾向于线上购买。
• 行业增长由人口结构变化（如老龄化、独居人口增加）、消费升级和政策优化驱动。

依依股份的行业地位与竞争优势

• 公司概况：依依股份是国内首家宠物卫生用品上市企业，主营宠物卫护、个人卫护和无纺布，2020年营收12.41亿元，归母净利润1.94亿元，毛利率和净利率显著提升。
• 客户资源：拥有稳定且多样化的客户群，包括PetSmart、沃尔玛、亚马逊等国际知名零售商，客户来源多元化，有助于实现飞轮效应。
• 产能扩张：公司募集资金用于产能扩张，预计三年内实现22.5亿片/年宠物垫、2.2亿片/年宠物尿裤和3.1万吨/年无纺布，进一步扩大规模优势。
• 运营能力：公司费用率持续下降，销售费用率降至1.01%，管理费用率降至2.88%，财务费用率因人民币升值略有上升，但整体运营效率提升。

关键信息

宠物用品市场

• 全球市场规模：预计2023年全球宠物用品市场规模将达2979亿元，年均增速约10%。
• 中国市场：2020年中国宠物用品市场规模达369.6亿元，同比增长14.13%。
• 消费趋势：中国宠物人均年消费金额从2017年的4348元增长至2020年的6653元，宠物支出占家庭消费比例从0.29%提升，但仍低于美国的0.52%。

依依股份财务表现

• 营收与利润：2020年实现营收12.41亿元，同比增长20.76%；归母净利润1.94亿元，同比增长82.16%。
• 毛利率与净利率：2020年毛利率26.05%，净利率15.67%，均显著提升。
• 产品结构：宠物卫护用品占比最高（2020年为87.61%），宠物垫为公司核心产品，2020年营收达8.96亿元。

客户与销售渠道

• 客户分布：公司客户共计47家，其中境外客户35家，境内客户12家，主要客户包括美国PetSmart、沃尔玛、亚马逊、日本佳蓓露、伊藤等。
• 销售渠道：公司以ODM/OEM为主，境外以连锁商超和电商平台为主，境内以无纺布直销为主，线上渠道占比较大。

原材料与成本控制

• 主要原材料：包括绒毛浆、卫生纸、聚丙烯、流延膜和高分子材料，占主营业务成本的70%-77%。
• 成本控制：通过扩大规模提升议价能力，同时通过收购高洁有限加强产业链控制，降低无纺布成本。
• 产能利用率：2020年宠物垫产能利用率达99.11%，产销率接近100%，显示公司产能高度利用。

投资建议

• 中国宠物行业处于高速发展期，宠物用品行业成长性良好，建议关注具备规模优势、优质客户资源的依依股份。
• 同时，建议积极关注发展较快、规模最大的宠物食品行业，如中宠股份和佩蒂股份。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 人民币汇率波动带来财务风险。
• 市场竞争加剧可能影响公司市场份额。