20221210-国盛证券-2023年宏观经济与资产展望_博弈新均衡_42页_1mb

2023年宏观经济与资产展望总结

核心内容概览

2023年中国经济和资产价格将围绕六大新均衡展开，包括疫情优化与消费修复、地产放松与地产修复、中国经济触底回升与全球经济衰退、政策手段与政策效果、短期目标与长期目标、地缘博弈与中美关系。总体来看，对政策可以乐观点，对经济不能悲观，触底回升是大方向，对权益可乐观，对债券不可太乐观，利率难以持续上行。

主要观点

• 政策面：2023年政策将偏积极、偏放松，以稳信心、稳增长、扩内需为核心目标，通过“中央加杠杆”和政策落实来推动经济复苏。
• 基本面：经济有望底部回升，全年GDP增速目标可能为5%左右，呈现“倒V”走势，但修复路径不确定性较高，需关注疫情、地产和外需变化。
• 流动性：全年通胀风险可控，利率难以持续上行，人民币可能先升后贬，美元则可能先跌后涨。
• 中观面：重点聚焦地产链、价格链、财政链、安全链，关注政策支持下的行业机会，如基建、制造业、新能源等。

关键信息

一、政策面

1. 总体基调：全力稳信心、稳增长、扩内需，政策手段包括促消费、稳地产、松货币、宽财政、强产业。
2. 货币政策：大方向偏宽松，降准降息仍可期，社融增速预计在10%-11%之间，先升后降。
3. 财政政策：加力提效，赤字率预计升至3.0%左右，专项债规模可能维持高位，支出节奏与实物工作量“双重前置”。
4. 政策节奏：重点关注中央经济工作会议、两会、政治局会议、全国金融工作会议、二十届三中全会等。

二、基本面

1. 回顾2022年：国内经济压力大于预期，疫情反复、地产疲软、政策效果不佳是主要因素，出口是主要支撑。
2. 总体展望：经济有望底部回升，全年GDP增速目标可能为5%左右，实际走势可能呈现“倒V”。
3. 结构分析：消费-地产链将有所复苏，但均衡水平仍较疫情前低；基建-制造业链仍有韧性，但增速可能回落；出口预计将回落，对经济支撑减弱。

三、流动性

1. 通胀预测：全年通胀风险可控，CPI中枢可能在2.1%左右，PPI整体为负，全年低点可能在年中出现。
2. 利率走势：利率难以持续上行，预计全年中枢在2.8%-3.0%，可能有阶段性下行。
3. 汇率预测：美元先跌后涨，人民币先升后贬，需关注中美经济相对变化趋势和地缘博弈。

四、中观面

1. 地产链：稳地产政策持续加码，地产修复动力来自疫情缓解和政策支持，但效果需观察。
2. 价格链：中下游盈利可能改善，下游行业如印刷、皮革制鞋、公用事业等表现较好，中游设备相关行业如汽车制造、专用设备等弹性更大。
3. 财政链：专项债“双重前置”拉动基建投资，预计带动经济复苏。
4. 安全链：发展与安全并举，关注粮食安全、能源安全、产业链安全、国防安全、数字经济等。

风险提示

• 疫情演化、地产景气、消费复苏、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化可能影响经济和资产表现。

附录

• 附表1：2023年大事件一览表
• 附表2：2022、2023年重要经济金融数据预测