20131009-上海证券-化学制剂行业_2013年10月投资策略-基药招标陆续启动_高估值或面临消化_21页_482kb

化学制剂行业2013年10月投资策略总结

核心内容概述

2013年10月，化学制剂行业面临基药招标陆续启动、估值压力加大以及反商业贿赂等多重因素影响。尽管行业收入和利润增速趋缓，但政策利好与行业健康发展趋势仍支撑市场对优质企业的投资信心。

主要观点

1. 基药招标政策变化

• 山东：延续双信封制，技术标评审更重视质量因素，优质优价、新版GMP等成为关键指标，但取消原研药层次划分，且对商务标入围数量进行控制。
• 广东：继续追求低价，入市价选取更严格，采用全国最低5省、市、自治区的平均中标价与广东现行采购价比较，竞争性品种面临更大价格压力。
• 北京：较早执行12版基药标，允许最低价+2家综合评分最高企业中标，实行动态价格调整，基层医院使用基药价格统一执行，独家品种议价权较强。
• 上海：对新增基药明确医保支付标准，基层医院全部按甲类医保支付，成为继重庆之后第二个明确新增基药报销政策的省市。

2. 行业经济指标

• 收入与利润增速：1~7月，化学制剂行业销售收入3147.34亿元，利润总额338.31亿元，增速分别为16.42%和14.10%，均低于医药制造业整体增速。
• 费用率走高：销售费用率和管理费用率均高于去年同期，费用增长压力较大。

3. 市场表现

• 指数表现：化学制剂行业指数近6个月跑赢沪深300指数17.08个百分点，显示市场对行业的乐观预期。
• 估值压力：行业估值溢价率创新高，9月26日达276.55%，在收入和利润增速放缓的背景下，估值压力可能对市场产生影响。

关键信息

• 投资策略：分析师维持化学制药行业“增持”评级，主要基于以下几点：

  • 新农合筹资水平提高、医保目录调整、大病医保政策推动、政府预算投入增加，带动市场扩容；
  • 12版基药目录扩容，各地招标陆续启动，北京已率先执行，预计基药扩容效应将逐步显现；
  • 反商业贿赂政策长期有利于行业健康发展；
  • 医药市场具有确定性，优质企业业绩增长可期，资金仍会青睐。

• 重点推荐股票：

  • 受益政策：华仁药业（受益于大病医保及新版基药招标）；
  • 高估值下稳定增长：人福药业（业绩稳定，适合高估值压力下的投资）。

风险提示

• 基药招标降价：可能导致部分企业利润空间压缩；
• 医保控费：进一步影响药品销售价格；
• 反商业贿赂：短期内可能对销售产生负面影响，但长期有利于行业规范发展。

投资评级体系

声明与承诺

• 分析师承诺：魏赞承诺以独立、客观的态度出具报告，薪酬与报告内容无直接或间接关联。
• 公司业务资格：上海证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格。
• 免责条款：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，不构成投资建议，公司不承担相关责任。

总结

2013年10月，化学制剂行业在政策推动下迎来新的发展机遇，但同时面临估值压力与费用增长的挑战。分析师建议关注受益于政策利好及业绩稳定的优质企业，以应对市场变化与风险。