20220220-安信证券-芒果超媒-300413.SZ-目前估值处于低位_2022年重磅综艺等内容陆续上线或将带动业绩逐步修复_5页_427kb
报告摘要
芒果超媒（300413.SZ）总结
核心内容
芒果超媒（300413.SZ）在2022年面临解禁股份的压力，但同时拥有显著的内容制作能力和行业合作优势。公司估值处于低位，当前PE约为29X，低于2020-2021年的平均水平（30X-100X），为市场提供了投资机会。公司与中移资本等战略投资者的合作加深，预计未来三年合作金额不低于35亿元，其中2022年为8亿元，对芒果的运营商业务产生积极影响。
主要观点
-
2022年展望
- 行业处于格局重塑期，芒果作为内容制作和平台运营的领先企业，具备较强的后续成长空间。
- 公司会员数在21年末已达到5000万，较前一年增长40%，2022年会员增长仍较为乐观。
- 重点综艺节目如《大侦探7》、《声生不息》、《哥哥》、《姐姐》将按季度上线，带动业绩逐步修复。
- 大剧《尚食》于2月22日开播，预计对广告招商和会员增长有积极影响。
-
内容与平台发展
- 小芒平台进入发力阶段，2021年DAU已达到100万，未来将加大收入端考核。
- 芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱三家子公司的架构调整完成，提升运营效率。
-
行业影响
- 政策方面，2021年下半年内容监管和清明运动导致部分节目排播延期，现已恢复正常。
- 行业提价趋势明显，芒果已进行会员提价。
- 广电总局发布《“十四五”中国电视剧发展规划》，强调知识产权保护和演员薪酬规范，将重塑内容供给格局。
- 元宇宙时代到来，芒果在IP孵化与商业化方面具有领先优势。
关键信息
股票信息
- 当前股价（2022-02-18）：36.90元
- 6个月目标价：55.20元
- 投资评级：买入-A
- 2022年PE估值：26.7X
- 2022年目标价对应PE：40X
财务预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 12,500.7 | 14,005.5 | 16,806.6 | 19,831.8 | 22,806.6 |
| 净利润（百万元） | 1,156.3 | 1,982.2 | 2,040.0 | 2,588.2 | 2,994.2 |
| 每股收益（元） | 0.62 | 1.06 | 1.09 | 1.38 | 1.60 |
| 净利润增长率 | 33.6% | 71.4% | 2.9% | 26.9% | 15.7% |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 33.7% | 34.1% | 33.2% | 33.5% | 33.5% |
| 营业利润率 | 9.4% | 14.3% | 12.7% | 13.4% | 13.5% |
| 净利润率 | 9.2% | 14.2% | 12.1% | 13.1% | 13.1% |
| ROE | 13.2% | 18.7% | 16.2% | 17.5% | 17.1% |
| ROA | 6.8% | 10.3% | 9.4% | 9.8% | 10.1% |
| ROIC | 35.3% | 47.3% | 36.5% | 401.0% | -259.0% |
资产负债表
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金（百万元） | 5,064.2 | 5,336.3 | 11,985.0 | 15,912.6 | 18,570.7 |
| 资产总额（百万元） | 17,078.2 | 19,265.7 | 22,246.3 | 26,656.1 | 29,885.1 |
| 负债总额（百万元） | 8,258.2 | 8,644.5 | 9,602.6 | 11,738.6 | 12,269.0 |
| 股东权益（百万元） | 8,820.0 | 10,621.2 | 12,643.7 | 14,917.5 | 17,616.1 |
| 资产负债率 | 48.4% | 44.9% | 43.2% | 44.0% | 41.1% |
风险提示
- 行业政策监管趋严
- 内容播出表现低于预期
- 平台用户规模增速低于预期
- 电商及线下娱乐等新业务拓展低于预期
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
