2017-两票制全国密集落地执行，再认识医药工商业的变革与洗牌_18页-1mb

医药行业深度报告：两票制全国密集落地执行

核心内容

2017年9月20日发布的行业报告指出，全国25个省市已制定“两票制”全面执行时间表，两票制的实施将对医药工业和医药商业产生深远影响。两票制旨在简化药品流通环节，减少中间层级，提高效率，其核心是药品从生产企业到医疗机构只开两次发票。

主要观点

• 两票制定义与演变：两票制是指药品从生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票。该制度起源于广东，成型于福建，2016年后逐步在全国推广。
• 全国执行情况：截至2017年，全国除港澳台及西藏、新疆外，其余29个省市、自治区已出台相关执行方案，其中25个省市明确了全面执行时间表。
• 对药企的影响：
  • 销售模式由多级代理向一级代理转变，客户管理难度上升。
  • 回款难度增加，药企需面对更长的账期。
  • 税负压力上升，因低开转高开导致纳税增加。
  • 部分企业出现增收不增利现象，如华兰生物和西藏药业。
• 对医药商业的影响：
  • 行业集中度提升，百强市占率已达70.9%。
  • 区域龙头和全国性医药商业企业受益，如瑞康医药、嘉事堂、柳州医药等。
  • 医药商业企业需调整商业模式，减少调拨业务，加强纯销和药事综合管理服务。

关键信息

两票制执行时间表

两票制对医药工业的影响

• 销售模式由多级代理向一级代理转变。
• 客户管理难度上升，药企需直接管理更多一级经销商。
• 回款难度增加，账期延长，影响现金流。
• 税负压力上升，企业可能面临增收不增利的局面。

两票制对医药商业的影响

• 行业集中度提升，百强市占率提升至70.9%。
• 区域龙头和全国性医药商业企业受益，如瑞康医药、嘉事堂、柳州医药等。
• 医药商业企业需调整商业模式，减少调拨业务，发展纯销业务和药事综合管理服务。
• 药房托管模式兴起，增强与医疗机构的合作关系。

投资策略与建议

• 全国性医药商业巨头：

  • 上海医药（601608）：低PE、稳定增长，具有丰富工业资源。
  • 九州通（600998）：业绩高速增长的民营全国性医药商业龙头。

• 区域性医药商业龙头：

  • 瑞康医药（002589）：区域医药商业龙头，持续并购活跃。
  • 嘉事堂（002462）：区域医药商业龙头，器械耗材商业领先。
  • 柳州医药（603368）：广西省内绝对龙头，医院供应链延伸服务（药房托管）开展顺利。

风险提示

• 两票制推进速度不及预期。
• 两票制落地执行偏差。
• 系统性风险。

图表目录

• 图表1：我国医药流通行业模式演变
• 图表2：两票制历史演变
• 图表3：全国各省市、自治区出台两票制执行方案及全面执行时间表一览
• 图表4：宣布执行器械耗材两票制的省市地区一览
• 图表5：华兰生物应收账款（票据）季度变动情况
• 图表6：执行两票制前后企业税赋压力上升
• 图表7：主要医药商业（批发）上市公司上半年经营情况
• 图表8：主要医药商业上市公司每亿元占用流动资金支撑的营收规模比较
• 图表9：上海医药纯销业务终端医疗机构覆盖情况
• 图表10：我国医药流通行业模式演变
• 图表11：中药（SW）上市公司近年来经营情况
• 图表12：化学制剂（SW）上市公司近年来经营情况

总结

两票制的全面实施对医药行业产生了深远影响，尤其对药企和医药商业企业。药企面临销售模式调整、回款难度增加和税负上升等挑战，而医药商业企业则受益于行业集中度提升，区域龙头和全国性企业迎来发展机遇。投资建议关注具备稳定增长、丰富工业资源和良好市场拓展能力的医药商业企业。