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中原证券晨会总结

核心内容

中原证券晨会于2016年5月19日发布，涵盖财经快闻、海利得调研点评及证券行业一季报点评等内容。核心内容聚焦于宏观经济政策、行业发展趋势及公司业绩分析。

财经快闻

1. 国务院推动央企提质增效

   • 今明两年将减少央企煤钢产能10%。
   • 监管层严格控制通道业务，基金子公司净资本将受到约束。

2. 经济态势

   • 统计局指出当前中国经济上升动力和下行动力处于僵持状态。

3. 民营银行进展

   • 第二批民营银行正式开闸，重庆富民银行获银监会批复。

海利得（002206）调研点评

公司概况

• 海利得是涤纶工业丝龙头企业，业务涵盖涤纶工业丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大领域，分别由事业部负责。

• 涤纶工业丝：公司最主要的业务，广泛用于汽车安全带、安全气囊、输送带及各类线缆，汽车领域为其主要收入来源。

• 业绩表现：2012-2015年利润复合增速达30.62%，业绩增长良好。

涤纶工业丝行业分析

• 供给格局：国内产能高速增长期结束，供需格局好转，开工率持续提升。
• 市场空间：全球需求增速保持在10%左右，未来新增产能有限，行业竞争态势良好。
• 产品结构：公司涤纶工业丝产能为13.5万吨，包括2万吨安全带丝、1.25万吨安全气囊丝、4.1万吨高模低收缩丝及6.15万吨非车用丝，计划今年扩产5.5万吨车用丝，车用丝占比全国最高。

市场趋势

• 汽车领域需求旺盛：汽车市场增速快，安全性要求提高，推动涤纶工业丝需求增长。
• 安全气囊丝优势：涤纶安全气囊丝成本较尼龙丝低，增速预计在20%以上，国内车用气囊数量低于国外，提升空间较大。

帘子布业务

• 行业前景：轮胎帘子布用于子午线轮胎，90%为涤纶帘子布，我国子午化率60%，目标为90%，仍有较大提升空间。
• 公司进展：2012年进入帘子布领域，前期因认证周期长进展缓慢，但目前已通过多家企业认证，客户包括米其林、大陆、住友、韩泰等国际一线客户及国内知名轮胎企业。
• 产能与增长：今年新增1.5万吨帘子布产能，有望顺利消化，推动销量增长。

塑胶材料业务

• 石塑地板：作为差异化产品，公司重点打造，具备轻薄、耐磨、阻燃防潮、抗菌防噪等优点。
• 市场潜力：欧美市场应用广泛，占比约30%，市场规模达47亿平方米；国内市场处于起步阶段，增长潜力大。
• 认证与销售：已通过欧洲和美国各项标准认证，正在培养经销队伍，一期产能200万平方米，未来将扩产至400万平方米，对应收入3-4亿元。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2016年、2017年EPS分别为0.65元和0.85元。
• 估值分析：以2016年5月18日收盘价15.35元计算，对应PE分别为23.62倍和18.06倍。
• 投资评级：给予“增持”评级。

风险提示

• 新产品认证进展低于预期。
• 新项目进展低于预期。

证券行业一季报点评

行业数据

• 营业收入：2016年一季度全行业实现营业收入770.81亿元，环比下降43.78%，同比下降32.56%。
• 净利润：实现净利润288.98亿元，环比下降44.74%，同比下降43.25%。
• 单季数据创历史新低：且低于去年股灾时期。

主营业务表现

• 经纪业务收入：同比下降41.47%，环比下降35.92%，连续3个季度环比下降。
• 自营业务收入：同比下降69.87%，环比下降71.17%，波动剧烈。
• 投行业务收入：同比增长84.50%，环比下降27.06%，降幅相对较小。
• 资管业务收入：同比增长73.04%，环比下降32.90%，格局依然向上。
• 信用业务收入：同比下降68.76%，环比下降20.89%，基数已较低，未来回升力度不容乐观。

收入结构分析

• 自营业务占比下降：同比和环比均大幅下降。
• 信用业务占比下降：同比显著下滑。
• 资管与投行业务占比提升：在自营业务和信用业务占比下降的情况下，逆势提高。
• 经纪业务占比稳定：整体收入结构受市场波动影响较大，暂未出现显著改观。

上市券商一季度业绩汇总

技术分析

• 2016年5月18日收盘证券指数（880472.通达信）简单技术分析图已提供。

结论

• 海利得作为涤纶工业丝龙头企业，受益于行业增长及产品结构优化，未来增长潜力较大。
• 证券行业一季度业绩下滑，主要受市场波动影响，但资管和投行业务表现相对稳健，有望成为未来增长点。
• 投资有风险，入市需谨慎。