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中原证券晨会总结 - 2017年5月12日

核心内容

本次晨会重点介绍了浙江龙盛的投资机会，结合行业趋势、公司基本面及未来发展战略，分析了其在染料行业中的领先地位以及房地产业务的增长潜力。

主要观点

行业现状与趋势

• 染料行业景气度回升：2015-2016年行业处于去库存阶段，量价齐跌，导致公司业绩下滑。但2017年一季度行业迎来量价齐升，公司销量同比增长至7.9万吨，预计全年销量将实现快速增长。
• 价格提升：春节后印染行业迎来半年内首次提价，染料价格已高于去年均价，全年销售价格有望高于去年。
• 行业集中度高：分散染料市场由四家龙头企业掌控，浙江龙盛等龙头掌握关键技术专利，具有较强的话语权和定价能力。
• 环保政策推动行业整合：自2016年以来，环保整顿力度加大，推动行业产能收缩。未来环保政策将继续收紧，进一步淘汰落后产能，利好龙头企业。

公司基本面

• 行业龙头地位：浙江龙盛是染料行业龙头企业，拥有分散染料14万吨、活性染料7万吨及配套中间体产能。
• 中间体盈利能力强：中间体满足自用后外销，用途广泛，具有较强的盈利能力。
• 房地产业务增长潜力大：公司自2011年起开展房地产业务，目前体量不大。随着上海华兴地块和大统路项目的推进，未来将成为重要利润来源。

关键信息

产品与产能

• 分散染料：14万吨产能，市场集中度高，由四家龙头企业主导。
• 活性染料：7万吨产能，市场相对分散。
• 中间体：H酸、还原物等，满足自用后外销，盈利能力强。

房地产业务

• 华兴新城项目：预计总投资250亿元，规划建筑面积38万平方米（12.6万住宅+25.3万商业），拿地成本约3.8万元/平米。
• 大统路项目：已完成拆迁审计，成本基本确定，预计未来收益可观。
• 利润贡献时间表：华兴新城项目计划在2019-2021年为公司贡献利润，按当前房价预计可贡献利润100亿元。

投资建议

• EPS预测：2017年EPS为0.80元，2018年为0.90元。
• PE估值：以5月11日收盘价9.62元计算，2017年PE为12.03倍，2018年PE为10.69倍。
• 投资评级：给予“增持”评级。

风险提示

• 环保政策力度低于预期：若环保政策力度不及预期，可能影响行业整合进程，对龙头企业的盈利增长带来不确定性。

总结

浙江龙盛作为染料行业龙头，受益于行业景气度回升、环保政策推动产能集中以及房地产业务的快速增长，具备较强的投资价值。未来，随着环保政策持续收紧，公司有望进一步巩固市场地位，同时房地产业务将成为新的业绩增长点。投资者需关注环保政策执行力度及房地产项目推进情况，以评估其长期发展潜力。