20260927-招商期货-氧化铝_供应承压成本托底_价格延续低位震荡；电解铝_节前观望情绪渐浓_价格延续区间震荡；铸造铝合金_废铝成本坚挺_旺季需求成色不足_53页_1mb

铝产业链周报总结（2026年09月21日-2026年09月27日）

核心内容概述

本周铝产业链整体呈现震荡格局，主要受供需关系、成本支撑及宏观环境影响。氧化铝价格延续低位震荡，电解铝价格区间震荡，铸造铝合金价格同样延续区间震荡。

氧化铝

主要观点

• 核心观点：供应端广西新增产能释放，社会库存持续累积，市场过剩压力仍存；需求端国庆前终端刚需补库有限，市场交投情绪偏谨慎；成本端铝土矿价格坚挺、海运费居高不下，行业边际产能持续亏损。
• 操作建议：卖出看跌期权。
• 风险提示：投产不及预期、几内亚铝土矿政策超预期。

期货表现

• 氧化铝主力合约本周收于2687元/吨，环比下跌0.37%，周度高点2746元/吨，低点2678元/吨。

现货市场

• 本周国内氧化铝现货均价为2670.8元/吨，环比持平。
• 各地区报价稳定，进口窗口关闭，海外氧化铝价格为349美元/吨。

供应情况

• 氧化铝建成产能12192万吨，开工产能9925万吨，开工率81.4%。
• 各地产量环比变化：山东+0.07%、山西+4.10%、河南+4.36%、广西-0.16%、贵州-2.19%。

需求情况

• 电解铝厂维持高负荷生产，建成产能4575.2万吨，运行产能4548.1万吨，开工率99.4%。

估值与库存

• 铝土矿、烧碱、动力煤价格稳定，氧化铝平均成本稳定，平均利润稳定。
• 氧化铝基差-19元/吨，0-3月差-22元/吨。
• 氧化铝库存为687.2万吨，持续累库。

电解铝

主要观点

• 核心观点：节前下游备货需求释放，国内铝锭社会库存快速去化，全球低库存格局支撑价格；但中东产能复产、印尼新增产能释放的预期，以及海外宏观偏鹰，限制价格上行空间。
• 操作建议：暂时观望。
• 风险提示：加息预期提升、中东局势反复、海外投产超预期、终端需求不及预期。

期货表现

• LME铝收盘价3238美元/吨，环比下跌1.79%；沪铝主力合约收盘价24200元/吨，环比下跌0.74%。

宏观环境

• 海外：美元指数上升，地缘供应扰动推动油价反弹。
• 国内：社融存量同比+7.2%，M2同比+7.5%，地产成交面积环比回升，销售端修复迹象。

现货市场

• 华东现货均价24270元/吨，环比上涨0.37%；华南24498元/吨，环比上涨0.44%；华中24170元/吨，环比上涨0.31%。

供应情况

• 电解铝运行产能4548.1万吨，环比持平。

需求情况

• 铝材开工率小幅上升至62.1%，铝板带开工率70.0%，铝箔71.4%。
• 房地产新开工施工面积累计同比-24.8%，竣工面积累计同比-23.7%。
• 汽车产量同比-4.65%，新能源汽车产量同比+18.80%。
• 空调产量同比-11.1%，冰箱产量+6.5%，洗衣机产量+4.0%。
• 电网投资完成额同比+0.75%，新增线路长度同比+7.00%。
• 光伏新装机容量同比+27.54%，储能电芯产量同比+81.96%。

估值与库存

• 氧化铝、预焙阳极、电力价格稳定，电解铝平均成本稳定，平均利润上升。
• 电解铝库存为67.8万吨，持续去库。
• 期货持仓量和成交量上升。

铸造铝合金

主要观点

• 核心观点：国内合规废铝供应偏紧，行业合规化监管推高税负成本，支撑价格；消费旺季需求修复有限，压制价格上涨空间。
• 操作建议：暂时观望。
• 风险提示：财税监管政策变动，终端需求不及预期。

期货表现

• ADC12主力合约本周收于23745元/吨，环比下跌0.13%。

废铝市场

• 破碎生铝均价20900元/吨，环比下跌50元/吨；破碎熟铝均价21100元/吨，环比下跌50元/吨。
• ADC12进口利润为-90元/吨。

供应情况

• 再生铝合金开工率稳定，为53.3%。

需求情况

• 下游终端修复力度有限，需求偏弱。

估值与库存

• 废铝价格下跌，硅价格稳定，铜价格上涨，ADC12平均成本下降，平均利润上升。
• ADC12基差265元/吨，0-3月差270元/吨，AD-AL价差-240元/吨。
• ADC12库存为1.45万吨，小幅去库。

关键信息总结

供应端

• 氧化铝：广西新增产能释放，社会库存持续累积，行业边际产能亏损。
• 电解铝：国内电解铝厂高负荷生产，海外产能释放预期压制价格。
• 铸造铝合金：再生铝合金开工率稳定，废铝供应偏紧，合规化监管推高成本。

需求端

• 氧化铝：终端补库有限，市场交投谨慎。
• 电解铝：国内库存快速去化，全球低库存支撑；汽车、光伏、储能需求有所修复，但力度有限。
• 铸造铝合金：下游需求修复有限，压制价格上涨空间。

成本与利润

• 氧化铝：铝土矿、海运费价格坚挺，成本托底，利润稳定。
• 电解铝：成本稳定，利润上升。
• 铸造铝合金：废铝价格下跌，但成本下降，利润上升。

价格走势

• 氧化铝：价格延续低位震荡。
• 电解铝：价格延续区间震荡。
• 铸造铝合金：价格延续区间震荡。

研究员简介

• 曹澄：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，海内外双金融硕士，曾就职于国内大型企业管理咨询机构，具有丰富风险管理服务经验。
• 资格：期货从业资格（F03101787），投资咨询资格（Z0021223）。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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