20160315-信达证券-煤炭行业供给侧改革专题报告：供给侧改革：可以延年，但难益寿_1mb

报告摘要

煤炭行业供给侧改革专题报告总结

核心内容

本报告分析了2016年煤炭行业供给侧改革对行业供需及投资的影响。报告指出，尽管供给侧改革旨在通过减少产能和优化结构来改善行业状况，但煤炭需求的持续走低仍是行业面临的主要挑战。供给侧改革的实施将对煤炭市场产生一定影响，但其效果有限，难以逆转供过于求的市场格局，煤炭价格仍将维持低位。

主要观点

需求端分析：
- 2015年，我国GDP增速降至6.9%，单位GDP能耗下降5.6%，煤炭占能源消费比重下降超2%。
- 未来五年（2016-2020），预计GDP增速维持7%，单位GDP能耗每年下降6%，煤炭占能源消费比重降至56.5%。
- 由此测算，2020年煤炭年均需求增速将降至-1.59%左右，表明煤炭需求将持续走低。
供给端分析：
- 截至2015年底，全国煤矿总产能达56.47亿吨，合法合规产能为32.5亿吨，存在约4.35亿吨的违规治理空间。
- 2015年全国煤炭产能利用率为65%，远低于2014年的83.13%，表明产能过剩问题突出。
- 供给侧改革目标为3-5年内退出产能5亿吨、减量重组5亿吨，但多数产能来自已过剩的20亿吨中，实际产量减少有限。
供给侧改革效果评估：
- 减产能不等于减产量，高成本、低效率、资源枯竭或严重亏损的落后产能将优先被淘汰。
- 供给侧改革为煤炭企业转型和退出提供了时间窗口，但短期内难以改善供需关系，除非大规模关停高成本产能。
投资策略：
- 煤炭行业基本面难以反转，投资机会或将来自于行业整合。
- 建议关注生产成本较低的个股，如动力煤领域的新疆、内蒙、宁夏、山西地区的煤矿，炼焦煤领域山西的西山煤电（000983）和永泰能源（600157）。
- 中国神华（601088）作为行业龙头，具备较强的抗风险能力，是整合的首选标的。
风险因素：
- 宏观经济探底漫长，煤炭需求持续偏弱。
- 供给侧改革进度和力度可能不达预期。
- 矿难等安全问题可能影响行业稳定。