20210513-东吴证券-2021_04社融_金融数据点评_社融与M2增速回落_信贷保持韧性_5页_692kb

2021年4月社融&金融数据点评总结

核心内容概述

2021年4月，中国社会融资规模（社融）与广义货币（M2）增速均出现回落，但人民币贷款仍保持一定韧性，尤其在中长期贷款方面表现突出。整体来看，社融与M2增速的回落主要受到货币政策常态化、非标融资压降以及专项债下达滞后等因素影响。

主要观点

1. 社融与M2增速回落

• 社融新增1.85万亿，同比少增1.25万亿，少增幅度略超市场预期。
• M2同比增速降至8.1%，较上月回落1.3个百分点，为21个月以来新低。
• M1同比增速为6.2%，较上月回落0.9个百分点，显示企业部门资金派生能力减弱。
• 居民存款季节性大幅收缩，4月减少1.57万亿，总人民币存款减少7252亿元，影响M2增速。

2. 信贷保持韧性

• 人民币贷款新增1.28万亿，同比少增3399亿元，但绝对规模仍高于2019年同期。
• 中长期贷款为主要支撑，企业中长期贷款新增6605亿元，同比多增1058亿元；居民中长期贷款新增4918亿元，同比多增529亿元。
• 企业短期贷款减少2147亿元，反映表内信贷额度紧张。
• 票据融资回升，4月新增2711亿元，贴现利率从高位回落。

3. 直接融资与表外融资

• 企业债券新增3509亿元，同比少增5728亿元，处于正常发行规模。
• 政府债券新增3739亿元，同比多增382亿元，因专项债额度3月才下达。
• 表外融资继续收缩，委托+信托贷款合计减少1541亿元，其中信托贷款减少1328亿元。预计非标融资将继续压降。

关键信息

1. 2021年前4个月社融数据

• 社融合计新增12.08万亿，同比少增2.14万亿。
• 人民币贷款新增9.19万亿，同比多增约3151亿元，比2019年同期多增2.03万亿。

2. 投资建议

• 战略看多银行股，核心逻辑为贷款利率回升与信用成本回落。
• 贷款利率回升预期增强，主要受信贷额度管控、投放趋紧、投放结构优化等因素影响。
• 重点推荐个股：
  • 龙头银行：招商银行、宁波银行、平安银行；
  • 国有大行：建设银行；
  • 城商行：成都银行。

3. 风险提示

• 资产质量指标再度波动；
• 贷款利率持续下行造成利差进一步收窄；
• 房地产贷款监管可能对新增贷款投放造成压力。

附录：数据来源与图表说明

• 图1：2019/01~2021/04社融增量及其结构，人民币贷款绝对规模保持高位；
• 图2：2021/04社融增量各分项，人民币贷款绝对规模保持高位；
• 图3：2021年4月企业债券净融资规模保持平稳；
• 图4：2021年上半年信托贷款到期规模保持平稳；
• 图5：2019/01~2021/04人民币贷款增量及其结构，企业中长期贷款保持强劲；
• 图6：2021/04人民币贷款增量各分项，企业中长期贷款保持强劲增长；
• 图7：4月票据转贴现利率从高位有所回落；
• 图8：30大中城市12月以来房地产成交持续火热；
• 图9：4月M2同比增速明显回落至8.1%；
• 图10：社融与M2同比增速携手加速回落。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

联系信息

• 证券分析师：马祥云
  执业证号：S0600519020002
  联系电话：021-60199793
  邮箱：maxy@dwzq.com.cn

• 研究助理：陶哲航
  邮箱：taozhh@dwzq.com.cn

• 东吴证券研究所
  地址：苏州工业园区星阳街5号
  邮政编码：215021
  传真：（0512）62938527
  公司网址：http://www.dwzq.com.cn