20250319-交银国际证券-4季度盈利超预期_资产质量改善_1季度盈利指引强劲_7页_355kb

报告摘要

奇富科技 (QFIN US) 在2024年第四季度实现了盈利超预期，同时资产质量持续改善，公司对2025年第一季度的盈利指引也表现强劲。交银国际上调了公司盈利预测，并维持买入评级，目标价为58.0美元，潜在涨幅达24.2%。

盈利表现超预期：
2024年4季度Non-GAAP净利润为19.72亿元人民币，超出公司指引上限，同比增长71.5%，环比增长8.1%。全年Non-GAAP净利润为64.16亿元，同比增长44%。公司指引2025年1季度Non-GAAP净利润为18-19亿元，同比增长超过50%。
轻资产模式占比提升：
4季度促成贷款环比增长9%，轻资产模式占比为53%，同比提升10个百分点，环比下降2个百分点。贷款余额达1370亿元，轻资产模式占比为58%，同比上升8个百分点。
风险指标改善：
4季度90天以上逾期率降至2.09%，环比下降63个基点，显示资产质量显著改善。入催率为4.8%，环比略升0.2个百分点，但30天回收率升至88.1%，为2021年4季度以来最佳水平。
股东回报策略：
公司宣布2024年下半年每ADS分红0.7美元，全年分红达1.3美元，对应分红率约23%。此外，公司启动了4.5亿美元的股票回购计划，截至2025年3月14日已实施0.86亿美元。
财务预测与估值：
交银国际上调盈利预测，预计2025年Non-GAAP净利润同比增长15%。基于9倍2025年市盈率，目标价上调至58.0美元，维持买入评级。

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
收入(百万人民币)	16,290	17,166	18,531	19,658	20,709
净利润(百万人民币)	4,285	6,264	7,216	7,811	8,347
Non-GAAP净利润(百万人民币)	4,471	6,432	7,390	8,000	8,549
每股收益(人民币)	27.66	44.45	53.86	61.67	69.95
市盈率(倍)	12.2	7.6	6.3	5.5	4.8
每股账面净值(人民币)	135.71	167.16	191.80	222.88	261.07
股息率(%)	2.2	2.9	3.9	4.5	5.0

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
撮合贷款增长	-10.5%	-12.8%	5.9%	5.2%	5.1%
贷款增长	48.8%	6.4%	7.4%	6.8%	6.1%
收入增长	1.6%	5.4%	8.0%	6.1%	5.3%
税前利润增长	8.6%	55.0%	15.6%	8.4%	7.0%
净利润增长	3.0%	52.9%	15.7%	8.5%	7.1%
核心每股收益增长	5.4%	60.7%	21.2%	14.5%	13.4%
每股分红增长	39.3%	33.0%	32.0%	14.5%	13.4%

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
ROAA	9.9%	13.3%	14.4%	14.5%	14.6%
ROAE	21.0%	27.2%	28.6%	28.3%	27.4%

个股评级定义：
- 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
- 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
- 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
- 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。
行业评级定义：
- 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
- 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
- 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。