20181016-华创证券-_宏观快评_9月通胀数据点评_此起彼落_非食品项缓解食品项涨价压力_12页_1mb

【宏观快评】9月通胀数据点评总结

核心内容

2018年9月，中国CPI同比增长2.5%，环比增长0.7%。食品项和非食品项此起彼落，食品项同比涨幅扩大至3.6%，而非食品项同比增速初步显现降温趋势，预计四季度CPI将维持在2.4%-2.5%区间，整体通胀压力可控。

主要观点

CPI走势分析

• 总体情况：9月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.7%，同比涨幅扩大，接近历史较高水平。
• 分项表现：
  • 食品项：同比上涨3.6%，环比上涨1.5%，主要由猪肉和鲜菜鲜果价格推动。猪肉价格同比跌幅收窄至-2.4%，鲜菜鲜果拉动CPI约0.54个百分点。
  • 非食品项：同比增长2.2%，环比增长0.3%，医疗保健价格同比增速骤降至2.7%，交通通信和居住项同比小幅上升至2.8%和2.6%。
• 趋势预判：预计四季度CPI将在2.4%-2.5%区间徘徊，食品项和非食品项交替拉动，年内通胀压力可控。

食品类项分析

• 猪肉价格：受猪瘟疫情推动，7-9月猪肉价格环比上涨22.6%，但9月同比跌幅收窄至-2.4%，预计10月仍将小幅上涨，但涨幅有限。
• 鲜菜鲜果：受极端天气和“双节”效应影响，涨幅超出季节性，成为食品项的主要拉动力。
• 豆粕价格上涨：受贸易战影响，大豆进口转向南美，9月以来南美大豆CNF进口价上涨11.4%，可能对食用油和畜肉价格产生小幅影响。

非食品项分析

• 医疗保健：医疗改革作用消退，9月同比增速大幅下降至2.7%，环比增长0.2%。
• 交通通信：9月同比小幅回升至2.8%，但预计四季度将回落，主要受油价同比增幅有限和通信服务价格下降影响。
• 居住项：9月同比上涨至2.6%，环比回落至0.4%，主要受水电燃料价格上涨推动，但全国一二线城市租金同比增速已季节性回落。

PPI走势分析

• 总体情况：9月PPI同比增长3.6%，环比增长0.5%。生产资料同比增速为4.6%，生活资料同比小幅增长0.8%。
• 主要行业：石油和天然气开采、石油加工业、化纤制造、非金属矿物制品、黑色冶炼加工同比涨幅靠前。
• 趋势预判：PPI年内或将延续回落趋势，但幅度减缓。受国内需求侧温和回暖、供给侧约束缓解及国际油价不确定性影响，预计四季度PPI回落幅度趋缓。

风险提示

• 贸易战冲击：大豆进口转向南美，可能对豆粕价格及后续食用油和畜肉价格产生影响。
• 猪瘟疫情：疫情扩散可能对猪肉价格产生短期波动，但高基数效应将延续至2019年，成为“滞胀”担忧的来源。

关键信息

• CPI同比：2.5%，环比：0.7%
• 食品项同比：3.6%，环比：1.5%
• 非食品项同比：2.2%，环比：0.3%
• PPI同比：3.6%，环比：0.5%
• 豆粕价格：9月以来南美大豆CNF进口价上涨11.4%
• 猪瘟疫情：9月疫情扩散至东北、安徽、河南等地，对猪肉价格短期影响显著

总结

9月CPI同比上涨2.5%，食品项与非食品项交替拉动。食品项因猪肉和鲜菜鲜果价格推动，同比涨幅扩大；而非食品项则因医改和油价因素，同比增速有所降温。预计四季度CPI将维持在2.4%-2.5%区间，通胀压力可控。PPI同比小幅回落，环比小幅回升，预计年内延续回落趋势，但幅度减缓。同时需关注贸易战对大豆价格及后续通胀的影响，以及猪瘟疫情对猪肉价格的短期扰动。整体来看，食品项的高基数效应和非食品项的降温趋势共同作用，形成四季度通胀的平衡状态。