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周观总结：SLF利率下调，宽松政策频频（2022年第4期）

核心内容

1. 央行宽松政策与SLF利率下调

本周（2022.1.17-2022.1.23），央行连续下调MLF、OMO和SLF利率10个基点，同时1年期和5年期以上LPR分别下调10个基点和5个基点。SLF利率作为利率走廊的上限，其下调有助于压缩利率走廊范围，引导市场利率中枢下行，进一步降低融资成本。

• SLF与MLF、OMO联动：自2017年以来，SLF利率变动通常与MLF和OMO利率同步，变化幅度相同。
• 利率走廊机制：SLF利率作为上限，超额存款准备金利率作为下限，共同构成利率走廊，SLF下调有助于控制市场利率偏离政策利率。

2. 美国经济数据与市场表现

美国2021年12月零售销售和工业产出月率数据显著下跌，显示经济短期面临压力。

• 零售销售下跌：跌至-1.9%，创2021年2月以来新低，主要受Omicron变种蔓延和高通胀影响。
• 工业产出萎缩：工业产出月率跌至-0.1%，制造业和汽车/零部件分别下降0.3%和1.3%。
• 市场反应：美股、美债双杀，美债收益率快速上升，高估值科技股承压，短期内需以防御策略为主。

3. 行业与转债市场表现

• 行业表现：计算机、银行涨幅显著，医药生物、国防军工跌幅较大。
• 转债市场：整体表现强劲，传媒、计算机涨幅较大，国防军工、商业贸易跌幅较大。
• 权益市场：情绪不高，板块涨少跌多，稳增长和数字经济类品种表现突出，如建筑装饰、计算机、银行、家电；医药、化工、有色板块领跌。

4. 转债市场策略建议

• 关注低估值和安全边际：推荐金融、地产、家电、建筑等稳增长政策相关行业的股性转债。
• 具体个券建议：
  • 银行板块：光大转债、中信转债、张行转债
  • 地产与家电板块：天铁转债、建工转债、全筑转债、中装转2
  • 钢铁板块：本钢转债、凌钢转债、大业转债
  • 非银行金融板块：华安转债、国投转债、财通转债、东财转3

主要观点

• 货币政策宽松：SLF利率下调符合MLF和OMO利率调整趋势，有助于降低融资成本，支持市场流动性。
• 美国经济承压：零售销售和工业产出数据下跌，叠加通胀和疫情，短期经济预期不稳，需关注风险。
• 市场分化：国内行业和转债市场表现分化，稳增长和数字经济类板块表现较好，但部分行业如医药、化工表现不佳。
• 转债策略：建议关注低估值和安全边际较高的个券，尤其是受益于政策支持的金融、地产、家电、建筑板块。

关键信息

• SLF利率调整：2022年1月17日，SLF利率下调10个基点，与MLF和OMO同步。
• 美国经济数据：零售销售和工业产出月率显著下跌，Omicron变种和高通胀是主要影响因素。
• 转债市场表现：传媒、计算机涨幅较大，国防军工、商业贸易跌幅较大。
• 信用债市场：净融资额为1,050.11亿元，城投债和产业债表现分化。
• 地方债市场：本周发行28只，净融资额1,783.71亿元，主要投向市政建设及交通基础设施。

风险提示

• 变种病毒超预期传播
• 宏观经济增速不及预期
• 全球“再通胀”超预期
• 地缘风险超预期

图表与数据

• 图表：包括市场利率与利率走廊、美国零售销售与工业产出数据、地方债发行与成交情况、信用债收益率与利差变化等。
• 表格：涵盖SLF利率变动情况、地方债发行计划、信用债发行利率与收益率变化等。

总结

本报告总结了2022年1月17日至23日期间，中国央行宽松政策的影响、美国经济数据的变化、行业和转债市场表现，以及相应的投资策略建议。同时，提供了关键数据和图表支持，帮助投资者更好地理解市场动态和政策导向。