20220908-安信证券-风电行业2022中报总结_基本面筑底_关注后续陆海风装机放量接力_12页_714kb

风电行业2022中报总结

核心内容

风电行业在2022年上半年整体业绩承压，主要受到传统淡季、疫情及价格竞争等因素影响。尽管如此，部分企业盈利改善明显，为行业带来一定的积极信号。随着下半年陆风交付高峰及2023年海风装机放量，行业有望迎来业绩修复。

主要观点

• 行业整体表现：2022年上半年，整机制造与零部件板块收入分别同比下滑7.31%和10.71%，但利润端表现分化，整机厂利润增长显著，零部件板块则承压。
• 盈利分化：整机制造板块整体毛利率和净利率同比改善，而零部件板块毛利率下滑，净利率微增，部分企业如新强联和中天科技盈利改善明显。
• 成本与价格压力：风机大型化趋势加快，价格竞争激烈，导致风机投标均价下降。原材料成本上涨对铸锻件和塔筒塔架环节影响较大。
• 未来展望：预计2022年陆风装机目标仍可实现，2023年海风装机放量将带来收入增长弹性。随着原材料价格下降，零部件企业有望释放利润。
• 投资建议：建议关注具备供应链优化能力及海风装机受益潜力的企业，如三一重能、新强联、中际联合、日月股份、恒润股份、金雷股份、天顺风能和大金重工。

关键信息

1. 企业样本

• 整机制造企业：金风科技、明阳智能、运达股份、电气风电、三一重能
• 零部件企业：叶片（中材科技、时代新材）、齿轮箱（杭齿前进）、塔筒塔架（大金重工、天顺风能、天能重工、泰胜风能、海力风电）、铸锻件（日月股份、金雷股份、通裕重工、吉鑫科技、恒润股份、振江股份、中环海陆、海锅股份、双一科技、宏德股份）、轴承（新强联）、海缆（东方电缆、中天科技）、配套环节（中际联合、容知日新）

2. 财务表现

• 整机制造板块：
  • 收入：469.38亿元，同比-7.31%
  • 归母净利润：56.02亿元，同比+23.75%
  • 毛利率：23.8%，同比+0.48pct
  • 净利率：12.04%，同比+3.63pct
• 零部件板块：
  • 收入：617.13亿元，同比-10.71%
  • 归母净利润：62.34亿元，同比-9.36%
  • 毛利率：19.70%，同比-1.89pct
  • 净利率：10.34%，同比+0.17pct

3. 费用控制

• 整机制造板块期间费用率15.82%，同比+0.48pct
• 零部件板块期间费用率8.90%，同比+0.41pct
• 研发费用率提升，显示行业对技术降本的重视

4. 经营质量

• 风电板块回款具有季节性，下半年交付高峰将带来回款集中
• 整机制造环节资金占用大，零部件环节资金压力相对较小

5. 后市展望

• 2022年下半年陆风进入交付高峰，海风有望在2023年放量
• 建议关注海风装机放量带来的收入增长，以及原材料价格下降对成本的缓解
• 铸锻件环节可能面临供给瓶颈，具备产能优势的企业将受益

6. 投资建议

• 优选标的：三一重能、新强联、中际联合、日月股份、恒润股份、金雷股份、天顺风能、大金重工、海力风电
• 投资评级：领先大市-A，维持评级

风险提示

• 风电新增装机量不及预期
• 整机厂市场竞争加剧，可能进一步挤压零部件盈利空间
• 零部件企业降本速度低于预期
• 样本统计数据与板块整体表现可能存在偏差

图表目录

• 图1：2020-2022M1-6国内风电月度新增并网装机量
• 图2：2021-2022M6国内风电月度公开投标均价
• 图3：2019-2022H1整机制造板块经营性净现金流
• 图4：2019-2022H1零部件板块经营性净现金流
• 图5：2021-2022年分季度国内新增招标规模
• 图6：2015-2022H1国内陆风新增招标规模
• 图7：2015-2022H1国内海风新增招标规模

表格目录

• 表1：2022年上半年风电整机厂板块整体体现出利润增速高于收入增速
• 表2：2022年上半年风电零部件板块之间盈利分化趋势扩大
• 表3：2022年上半年风电整机厂板块毛利率及净利率情况
• 表4：2022年上半年风机零部件板块毛利率及净利率情况
• 表5：2022年上半年风电整机制造板块期间费用率情况
• 表6：2022年上半年风电零部件板块期间费用率情况
• 表7：风电板块重点公司盈利预测表