20160722-东北证券-有色金属行业深度报告：锌价有“锌”希望_17页_1mb

锌行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了2016年锌行业的供需状况及价格走势，指出锌价上涨的主要驱动因素为锌矿供应紧张及冶炼费下降。同时，报告提到镀锌板行业回暖有望拉动锌消费增长，但锌矿供需缺口仍较大，存在一定的不确定性。

主要观点

1. 供给端收缩明显

• 全球锌矿产量下降：2015年下半年全球锌矿产量同比下降5.51%，2016年1-4月产量同比大幅下降8.93%。
• 矿山关闭与减产：嘉能可、新星、Trecora等国际巨头旗下矿山因锌价低迷减产，合计减产54.6万吨。部分矿山因资源恶化关闭，如MMG的Century矿山于2015年7月关闭。
• 国内锌矿产量恢复：2016年3月国内锌精矿产量同比增长6.44%，主要因环保整顿完成，部分矿山逐步复产。
• 精炼锌产量收缩：2016年1-4月全球精炼锌产量同比下降4.4%，中国同比下降1.04%。预计2016年全球精炼锌短缺量达35.2万吨，中国也将出现短缺。

2. 需求端温和增长

• 镀锌板行业回暖：镀锌板近10年产量持续增长，仅2008年和2015年增速低于10%。2016年1-5月国内镀锌板产量同比增长10.2%，表观消费量增长9.9%。
• 锌消费结构：镀锌是主要消费需求，占比达55%；压铸锌合金及氧化锌分别占25.8%、9.2%。锌消费主要来自建筑、汽车等行业。

3. 锌矿短缺推动价格上涨

• 锌价上涨：2016年LME锌价由年初的1550美元/吨上涨至2180美元/吨，涨幅超40%。SHFE锌价由年初的13170元/吨上涨至17110元/吨，涨幅达30%。
• 库存下降：全球锌库存降至近几年低点，国内库存水平亦持续下降，6月已不足半个月。
• 供需缺口扩大：2016年全球锌精矿供需缺口预计达55.9万吨，中国锌精矿进口量下降40%，供需缺口进一步扩大。

4. 不确定性因素

• 矿山复产可能性：随着锌价上涨，嘉能可、新星和Trecora旗下矿山可能有复产的可能。
• 冶炼费下降：锌冶炼费下降反映锌精矿供不应求，进一步限制精炼锌产量增长。

关键信息

全球锌矿供需情况

• 全球锌储量：2015年全球锌储量为20000万吨，澳大利亚、中国、秘鲁占比最高，分别为32%、19%、13%。
• 全球锌精矿供需缺口：预计2016年锌精矿缺口达55.9万吨，中国锌精矿缺口预计达39.1万吨。

中国锌行业情况

• 国内锌矿产量：2016年1-5月国内锌精矿产量同比增长10.2%，但受进口矿源减少影响，锌矿供需缺口较大。
• 国内精炼锌产量：2016年1-5月国内精炼锌产量同比下降1.04%，预计全年将出现一定短缺。
• 锌消费情况：2016年1-5月国内精炼锌消费量同比增长9.9%，主要得益于镀锌板市场回暖。

价格与库存走势

• LME锌价：2016年1-4月锌价上涨40%，库存降至45万吨以下。
• SHFE锌价：2016年锌价上涨30%，库存持续下降，6月降至不足半个月。

投资评级

• 行业投资评级：优于大势，预计未来6个月内行业指数收益将超越市场平均收益。
• 重点公司：兴业矿业、中色股份、盛达矿业、建新矿业，目前均未评级。

数据来源

• 全球数据：美国地质调查局（USGS）、国际铅锌研究小组（ILZSG）
• 国内数据：国家统计局、安泰科、中国金属通报、海关总署
• 报告发布机构：东北证券股份有限公司

报告摘要

• 锌矿短缺：全球矿山因资源恶化和锌价低迷出现减产或关闭，锌矿供应紧张，推动锌价上涨。
• 需求拉动：镀锌板行业回暖将拉动锌消费增长，但整体需求增速有限。
• 库存下降：全球和国内锌库存均降至较低水平，反映市场紧张。
• 投资建议：锌行业基本面改善，锌价上涨趋势明显，建议关注相关公司及行业表现。

分析师简介

• 王小勇：新财富、水晶球、金牛奖分析师，证券从业8年，地产行业从业4年，重庆建筑大学毕业。
• 何静：中国社会科学院工业经济研究所硕士，曾就职于中国有色金属工业协会，2016年加入东北证券研究咨询分公司任有色金属行业分析师。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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