20221016-中原证券-周度策略_市场安全边际抬高_16页_2mb

报告摘要

市场安全边际抬高——周度策略总结

核心内容

本报告由分析师周建华发布，分析当前A股市场的估值、盈利预期、短期积极因素以及配置建议。报告指出市场安全边际抬高，中长期价值再度显现，同时强调短期市场风险偏好可能阶段性提升，建议关注超跌板块的布局机会。

主要观点

估值水平较低：当前A股整体估值处于历史低位，申万全A市盈率为14.5倍，分位数为5.2%；沪深300市盈率为14.3倍，分位数为27.1%；创业板市盈率为35.1倍，分位数为8.1%。市场整体估值已接近2022年4月的低点，显示出较高的安全边际。
盈利预期积极：市场对未来两年的净利润增速预期较为乐观，预计全A市场2023年和2024年净利润增速分别为17.8%和14.2%。历史数据显示，当全A净利润增速低于名义GDP增速时，往往是市场中长期配置的窗口期，当前估值与盈利预期的差距表明机会存在。
短期积极因素增多：国庆节前房地产调控政策密集出台，地产成交数据回升，投资需求扩张，带动重化工业品价格上涨。金融数据表现稳健，企业中长期贷款同比多增，四季度或维持增长态势。通胀温和，9月CPI为2.8%，低于预期，不构成货币政策制约因素。证监会拟修订股份回购及董监高增减持规则，为董监高增持提供便利。
美国通胀维持高位：美国9月CPI同比上涨8.2%，高于市场预期，核心CPI同比上涨6.6%，创1982年以来新高。尽管能源价格有所回落，但其他部分如房租、食品、医疗等仍维持上涨趋势，预计美联储将在11月初继续加息75个基点。
配置建议：建议投资者保持90%仓位，重点配置医药、计算机、非银等预期改善的超跌板块。推荐ETF基金组合包括医药ETF(512010.SH)、大数据ETF(515400.SH)、证券ETF(512880.SH)，其绝对收益率为-14.78%，相对沪深300收益率为+7.44%。

关键信息

市场估值数据

申万全A市盈率：14.5倍，分位数为5.2%。
沪深300市盈率：14.3倍，分位数为27.1%。
创业板市盈率：35.1倍，分位数为8.1%。

盈利预期

全A市场2023年净利润增速：17.8%。
全A市场2024年净利润增速：14.2%。
全A净利润增速与名义GDP增速差值：2023年预计为10.8%，2024年预计为7.2%。

短期积极因素

房地产政策：国庆节前密集出台，地产成交数据回升，带动相关行业价格上涨。
金融数据：9月企业中长期贷款同比多增6500亿元，四季度或维持增长趋势。
通胀情况：9月CPI为2.8%，低于预期，通胀温和，不构成货币政策制约。
政策利好：证监会拟修订股份回购及董监高增减持规则，为董监高增持提供便利。

美国通胀情况

美国9月CPI：同比上涨8.2%，高于市场预期。
核心CPI：同比上涨6.6%，创1982年以来新高。
美联储加息预期：预计11月初继续加息75个基点。

配置建议

行业配置：医药、计算机、非银等预期改善的超跌板块。
ETF组合：医药ETF(512010.SH)、大数据ETF(515400.SH)、证券ETF(512880.SH)。
ETF表现：绝对收益率-14.78%，相对沪深300收益率+7.44%。

风险提示

政策及经济数据不及预期。
风险事件冲击市场流动性。

附录

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。