20210827-国元证券-丸美股份-603983.SH-2021年半年报点评_利润有所下滑_积极推进渠道转型_3页

丸美股份（603983）2021年半年报总结

核心内容

丸美股份在2021年上半年实现了收入8.74亿元，同比增长10.09%；但归母净利润为1.89亿元，同比下滑29.46%。公司积极进行渠道转型，推动线上自营业务发展，导致费用投入增加，从而影响了利润表现。

主要观点

• 收入增长：公司上半年收入同比增长10.09%，达到8.74亿元，显示出整体业务的稳步增长。
• 利润下滑：归母净利润同比下滑29.46%，主要由于费用增加，特别是广告推广和员工薪酬费用的增幅较大。
• 线上渠道发展：线上收入5.16亿元，同比增长21.11%，其中直营渠道增长达90%，受到抖音、快手等直播电商渠道的推动，线上占比提升至近60%。
• 线下渠道表现：线下收入3.56亿元，同比下降3.14%，但美容院渠道增长13%，百货专柜逐步恢复，日化专营店仍面临压力。
• 产品结构优化：护肤品类收入同比增长21.32%，占比提升至61.53%，成为主要增长动力。
• 新品推广：公司上半年共推出80+个SKU，新品收入占比达到23%，覆盖多个渠道。
• 用户运营：加强私域流量建设，升级会员小程序，借助AI测肤拉新，首月覆盖4万+人次，全渠道拉新80万人。
• 投资建议：公司被维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为5.38/6.26/7.17亿元，EPS分别为1.34/1.56/1.79元，对应PE分别为25/22/19x。

关键信息

• 渠道转型：公司积极推进渠道转型，将天猫旗舰店收归自营，并拓展抖音等高成长性渠道。
• 品牌定位：公司是少数主品牌定位中高端的国产化妆品公司。
• 费用结构：销售费用率36.09%，同比上升5.75pct；管理费用率4.83%，同比上升1.03pct；研发费用率2.82%，同比下降0.17pct；财务费用率-2.82%，同比上升1.00pct。
• 毛利率：上半年毛利率为64.06%，同比下降3.49pct，主要由于运输费用在主营成本中列示。
• 净利率：净利率为21.25%，同比下降12.53pct。
• 财务预测：
  • 2021年预计营业收入为21.91亿元，同比增长25.58%。
  • 2021年预计归母净利润为5.3786亿元，同比增长15.82%。
  • 2021年每股收益预计为1.34元，对应PE为25.40x。
  • 2023年预计营业收入为28.90亿元，同比增长14.22%。
  • 2023年预计归母净利润为7.1680亿元，同比增长14.58%。
  • 2023年每股收益预计为1.79元，对应PE为19.06x。

风险提示

• 市场竞争加剧：品牌竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 行业景气度下降：化妆品行业整体景气度可能下滑，影响公司业绩。
• 新品牌孵化不达预期：公司新品牌的发展可能未能达到预期目标。

公司发展策略

• 线上自营业务：积极扩大线上自营业务，提升线上销售占比。
• 渠道拓展：计划进入高端渠道丝芙兰，并在城市核心商圈开设旗舰店。
• 产品创新：加快推新节奏，针对不同渠道推出相应产品，如“精华+美容仪”小红蝎面霜。
• 数字化建设：加强后端研发、供应链及数字化系统建设，优化内部运营效率。

投资者信息

• 股价表现：52周最高价78.0元，最低价34.04元。
• 流通股：A股流通股77.00百万股。
• 总股本：A股总股本401.82百万股。
• 市值：总市值13689.99百万元，流通市值2623.39百万元。

附录：财务数据与估值

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

分析师声明

分析师李典声明，报告所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于其职业操守和专业能力，结论清晰准确地反映了其研究观点，不受任何第三方的授意或影响。

免责条款

本报告为特定客户和其他专业人士提供的参考资料，不代表任何投资建议。报告内容及所引用资料的准确性和完整性无法保证，本公司不承担因此产生的法律责任。未经授权不得复印、转发或传阅。如需引用或转载，应与本公司研究所联系。