20220416-国金证券-今世缘-603369.SH-业绩符合预期_关注激励进度及结构升级_4页_1mb

今世缘 (603369.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

今世缘是一家白酒行业企业，其2021年财报显示公司业绩符合预期，2022年及以后的盈利预测维持增长态势。分析师认为，公司基本面正在边际改善，未来有望持续享受消费升级带来的红利。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入64.06亿元，同比增长25.12%；归母净利润20.29亿元，同比增长29.50%。2021年第四季度营收和净利润分别同比增长15.81%和30.39%，接近业绩预告中值。
• 产品结构升级：特A+类产品收入增长35.7%，占比提升至65%，表明公司正加快高端产品布局。V系列在高价格带表现突出，预计占收入的8%，其中V3/V6/V9占比分别为50%、10%、30%。
• 区域拓展成效显著：2021年各区域收入均实现增长，其中省外、苏南、苏中增长最快，分别同比增长36.1%、32.5%、32.9%。公司新增103家经销商，其中省外新增88家。
• 盈利能力改善：2021年净利率同比提升1.1个百分点，毛利率同比增加3.5个百分点。Q4毛利率增长15.2个百分点，主要得益于产品结构优化和折旧减少。
• 投资与现金流：2021年经营活动现金净流量为3.024亿元，同比增长显著。2022年及以后的现金流预计持续改善。
• 未来展望：公司设定2022年营收目标为75亿元，净利润目标为22.5亿元，预计收入和利润增速分别为22%和19%。中长期来看，公司有望通过产品升级和区域拓展进一步提升市场份额。
• 风险提示：需关注疫情反复、区域竞争加剧、消费升级速度低于预期及食品安全问题等潜在风险。

关键信息

业绩简评

• 2021年营收：64.06亿元，同比增长25.12%
• 2021年归母净利：20.29亿元，同比增长29.50%
• 2021年Q4营收：10.73亿元，同比增长15.81%
• 2021年Q4归母净利：3.30亿元，同比增长30.39%

财务预测

资产负债表关键数据

比率分析

结论

综上所述，今世缘在2021年实现了良好的业绩增长，产品结构持续优化，区域拓展取得进展，盈利能力有所提升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来有望在消费升级和价格升级中受益。然而，投资者需关注疫情反复、市场竞争加剧等潜在风险。