20180830-新时代证券-上海环境-601200.SH-半年报点评_运营项目总量基本保持稳定_异地项目拓展提速_4页_893kb

上海环境（601200.SH）2018年半年报总结

核心内容概述

上海环境2018年上半年实现营收12.15亿元，同比增长1.49%，但归母净利润同比下降6.68%，扣非净利润下降2.76%。整体来看，公司运营项目总量基本保持稳定，但部分业务板块如生活垃圾填埋量出现显著下滑，同时投资收益和其他收益有所减少。然而，公司通过加快异地项目拓展，展现出较强的业务发展动能，且制定了新的战略方向，未来业绩有望进一步提升。

主要观点

1. 运营项目总量稳定，部分业务表现分化

• 垃圾焚烧上网电量：同比增长9.19%，显示该板块持续稳定增长。
• 生活垃圾填埋量：同比下降30.67%，主要由于宁波鄞州填埋项目已移交特许经营权。
• 老港沼气发电项目上网量：同比增长2.15%，表现良好。
• 垃圾中转量：同比增长4.33%，保持稳定增长。
• 污水处理量：同比下降1.75%，反映市场环境或运营效率的波动。
• 投资收益减少：同比减少2131万元，主要因去年同期转让股权收益较高。
• 其他收益减少：同比减少2804万元，主要是增值税退税收入减少所致。

2. 异地项目拓展提速，新战略推动业绩增长

• 2017年拓展：新签威海市文登和蒙城县两个垃圾焚烧项目，合计产能2100吨/日。
• 2018年进展：
  • 3月：与明泉集团签订南充嘉源环保科技有限责任公司股权转让协议，涉及危废总处置规模约6.6万吨/年。
  • 4月：签订奉化和宜宾两个协议，总投资高达65亿元。
  • 7月：中标金华市第二生活垃圾焚烧发电项目及飞灰填埋项目，项目包括生活垃圾焚烧3000吨/日、渗沥液处理站900吨/日、飞灰填埋场40万立方米。
• 战略调整：从“2+4”向“4+2”转变，重点推进危废医废和土壤修复等高景气领域，未来有望成为业绩增长的新亮点。

3. 公司内生动力强劲，资产注入预期良好

• 盈利预测：预计2018至2020年EPS分别为0.81、1.01和1.29元，对应PE分别为18.0、14.5和11.4倍。
• 业务拓展：传统主业（垃圾焚烧+市政污水）在外埠加速开拓，新兴业务逐渐壮大。
• 资产注入预期：集团优质资产注入的可能性较高，有望进一步提升公司盈利能力。
• 维持“推荐”评级：基于公司业务加速发展、新兴领域增长潜力及资产注入预期，分析师维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

股价表现

• 收盘价（2018.08.30）：14.46元
• 一年最低/最高：14.34/28.9元
• 总股本：7.03亿股
• 总市值：101.59亿元
• 流通股本：3.76亿股
• 流通市值：54.39亿元
• 近3月换手率：50.7%

股价波动率

风险提示

• 项目推进不及预期
• 融资环境恶化
• 资产注入不及预期

估值与财务比率

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 市场基准指数：沪深300指数。

总结

上海环境在2018年上半年保持了运营项目总量的稳定，但在部分业务如生活垃圾填埋上出现下滑，投资收益也有所减少。公司通过加快异地项目拓展，特别是在危废处理、土壤修复等新兴领域，展现出强劲的增长潜力。分析师认为，公司未来三年业绩有望持续提升，维持“推荐”评级。然而，需关注项目推进、融资环境及资产注入等潜在风险。