20260227-浙商证券-板块轮动月报（2026年3月）_新动能带动传统行业价值重估_大盘价值+顺周期组合可攻守兼备_20页_1mb

新动能带动传统行业价值重估，大盘价值+顺周期组合可攻守兼备

核心观点

• 全球科技资产波动加剧：受美联储新主席提名、AI技术发展、地缘局势和美国关税变化等因素影响，全球科技资产波动加剧，A股板块轮动速度加快，交易风格不确定性增强。
• 风格轮动：2026年3月，市值风格偏向大盘，估值风格偏向价值，行业风格关注顺周期（消费+周期）。
• 行业配置建议：重点把握“大盘价值+顺周期”组合，包括受益于全球资源民族主义和AI资本开支的实物资产（如煤炭、石油、化工、交运、有色、电力、机械）和持续获得景气度验证的科技制造（如通信、电新、机械）。

风格轮动分析

1.1 经济层面：价格释放积极信号，新春经济温和修复

• 需求偏弱，价格回暖：1月制造业PMI回落至49.3%，但原材料和出厂价格分别上升3.0pct和1.7pct，显示价格改善。
• PPI回暖：1月PPI回暖至-1.4%，创2024年7月以来新高，反映制造业价格总体改善。
• 新春经济：跨区域人员流动量超28亿人次，零售和餐饮增速较快，以旧换新政策效果显著，文旅市场火热，显示经济温和修复。

1.2 市场层面：顺周期叙事升温，围绕涨价线索做文章

• HALO交易升温：AI技术推动下，实物资产和网络基础设施受到重视，特别是电网等基础能源设施。
• AI资本开支浪潮：美国科技巨头资本开支陡峭上行，预计2026年将进一步增至6500亿美元，推动实物资产需求。
• 全球制造业周期回暖：欧元区、日本、美国制造业PMI均显示回暖趋势，对A股顺周期方向形成支撑。

行业配置

2.1 行业轮动展望：周期与科技共振

• 行业得分排名前十：煤炭、石油石化、基础化工、通信、交通运输、有色金属、非银金融、公用事业、电力设备、机械。
• 两大方向：
  • 方向一：传统产业价值重估：关注顺周期、涨价链和价值股，如煤炭、石油石化、基础化工、交通运输、有色金属、电力设备、机械。
  • 方向二：科技制造业高景气：如通信、电力设备新能源、机械等，兼具业绩和概念属性。

2.2 基本面逻辑阐述：周期涨价与科技景气验证

2.2.1 传统产业价值重估

• 全球资源民族主义：印尼、津巴布韦等国家限制资源出口，推升价格。
• AI资本开支：科技巨头资本开支增加，带动实物资产需求，如电网、能源金属。
• 政策推动：国家发改委推动物价回升，春节后基建项目集中开工，带动周期品需求。
• 行业表现：
  • 石油石化：WTI原油价格突破65美元/桶，VLCC运价上涨。
  • 基础化工：钛白粉、尿素等细分领域价格回暖。
  • 煤炭：印尼供给收紧，煤炭价格突破700元/吨。
  • 有色金属：黄金、稀土、碳酸锂等价格上涨。
  • 电力设备：AI算力需求带动电网投资。
  • 机械：挖掘机内销和出口数据均超预期，显示行业景气度提升。

2.2.2 科技制造业高景气

• 通信行业：美股光模块巨头LITE和COHR表现优异，AI数据中心建设带动需求。
• 电力设备：太空光伏成为新增长点，特斯拉加大光伏投资。
• 机械行业：人形机器人进展迅速，荣耀入局验证赛道价值。

下月板块配置建议

• 风格偏向大盘价值：关注顺周期属性的大盘价值方向，如消费和周期。
• 行业配置：重点把握“大盘价值+顺周期”组合，包括：
  • 实物资产：煤炭、石油、化工、交运、有色、电力、传统机械。
  • 科技制造：通信、电新（太空光伏）、机械（人形机器人）。

风险提示

• 模型设计主观性：风格轮动模型存在主观判断。
• 回测时间短：部分模型缺乏长期回测。
• 超额收益不可持续：市场环境变化可能导致收益波动。
• 高换手率无意义：高换手率未必带来实际收益。
• 一致预期数据突变：数据变化可能导致结论调整。

图表目录

• 图1：2026年2月主要宽基指数涨跌幅
• 图2：2026年2月中信一级行业涨跌幅
• 图3：1月制造业PMI需求偏弱，价格回暖
• 图4：PPI部分品类明显回暖
• 图5：春节全社会跨区域人员流动量偏高
• 图6：春节假期国内航班数同比回暖
• 图7：中国金融周期高位波动，库存周期、美林周期触底反弹
• 图8：A股宏观友好度指标趋势向上
• 图9：估值风格差异指标趋势向上
• 图10：规模风格差异指标小幅回落
• 图11：美国科技巨头资本开支陡峭上行
• 图12：2026年美国科技巨头计划资本开支超预期
• 图13：CME预测降息25BP
• 图14：美债期限溢价上行，长端利率居高不下
• 图15：固定资产投资增速基数降至较低水平
• 图16：五年规划首年PPI易于上行
• 图17：大宗商品价格上涨带动PPI修复
• 图18：工业产能利用率初现回暖
• 图19：M1前期走强，PPI有望继续回暖
• 图20：PPI与全A净利润增速同步回暖
• 图21：中信一级行业超额收益率与PPI相关性
• 图22：WTI原油价格突破65美元/桶
• 图23：VLCC一年期期租价格涨至9.2万美元/天
• 图24：尿素价格底部抬升
• 图25：煤炭价格底部回暖
• 图26：碳酸锂、氢氧化锂价格底部回升
• 图27：挖掘机内销数据
• 图28：挖掘机出口数据
• 图29：美股光模块巨头表现优异
• 图30：AI科技带动传统产能价值重估全景图

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