风格轮动及公募宽指基月报（2023年7月期）：宏观走弱微观分化，整体转向大盘风格-20230714-国金证券-16页_2mb

风格轮动及公募宽指基月报总结

核心内容概述

本报告基于2023年7月的市场环境，对宽基指数型基金的表现进行了分析，提出了风格轮动模型及相应的基金配置建议。报告指出，本月市场风格由中小盘转向大盘，推荐上证50和创业板指作为主要投资标的。

主要观点与关键信息

市场风格分析

• 当前市场整体下行，风格发生切换，大盘风格重新占优。
• 投资者偏好确定性资产，CPI小幅下降、准货币供应量增速放缓、进出口数据走弱，推动市场风格向大盘倾斜。
• 大盘价值风格指数（如上证50）涨幅突出，而成长风格指数（如科创50）表现相对落后。

风格轮动模型

• 模型基于宏观因子与微观因子，选取了6只宽基指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指。
• 回测结果显示，三组策略（相对宽基指数平均、相对wind全A指数、相对偏股混合基金指数）年化超额收益在6%-12%之间，最大回撤在3%-7%之间，夏普比率在1.1-2.4之间。
• 本月推荐指数为上证50和创业板指，整体偏向大盘风格。

指数增强型基金分析

• 近一月宽基指数增强型基金全部实现正超额，其中跟踪沪深300、中证500、中证1000的基金超额表现较好。
• 行业偏离中高、主动配置比例中高、换手率较低的基金平均超额收益在0.75%以上。
• 规模因子和流动性因子稳定性高的基金超额表现突出，基金经理对市场风格轮动和交易换手敏感。

被动指数型基金分析

• 近一月宽基ETF总体呈现资金净流入，其中科创50、沪深300、上证50获得资金净流入，规模均在70亿元之上。
• 推荐华夏上证50ETF、易方达上证50ETF、建信上证50ETF、易方达创业板ETF、天弘创业板ETF等基金。

推荐基金组合

• 指数增强型基金推荐：易方达上证50增强、华泰柏瑞上证50指数增强、诺安创业板指数增强、天弘创业板指数增强、万家创业板指数增强。
• 被动型基金推荐：华夏上证50ETF、易方达上证50ETF、建信上证50ETF、易方达创业板ETF、天弘创业板ETF。

风格轮动模型设计

• 模型结合宏观因子（政府财政收支、货币供应、进出口、社会投资、CPI）和微观因子（基本面、估值、价量、预期）进行因子有效性测试，最终得到15个因子。
• 模型采用“不重不漏”原则选取轮动标的，确保成分股重复度低于40%，并覆盖A股市值80%以上。
• 回测数据显示，模型在不同时间段相对指数均值月胜率分别为66.67%、75.00%、71.67%。

风险提示

• 地缘政治风险
• 新冠疫情控制情况
• 海外加息政策进程
• 国内政策及经济复苏不及预期

结论

• 当前市场风格由中小盘转向大盘，推荐上证50和创业板指。
• 指数增强型基金应注重基本面因子暴露，如成长因子、质量因子等，同时关注行业偏离、主动配置、换手率等量化特征。
• 被动型基金应选择跟踪误差小、流动性好、规模大的ETF产品。
• 模型整体表现稳健，超额收益和风险收益比良好，适合当前市场环境。