20260909-国信证券-海外医疗器械公司26H1经营情况回顾_增长延续_分化加深_中国市场静待复苏_44页_1mb

海外医疗器械公司26H1经营情况回顾总结

核心内容概述

2026年上半年，海外医疗器械跨国公司（MNC）整体延续增长，但创新业务与成熟业务之间的分化进一步加深。增长主要来自手术机器人、睡眠呼吸、测序平台、存量设备耗材及服务收入。医用耗材整体表现优于设备，其中电生理、结构性心脏病、TAVR、机器人辅助手术和高端眼科等创新术式需求旺盛。IVD领域呈现创新检测和经常性业务增长，常规诊断经历价格重估。AI医疗及精准诊断依靠肿瘤早筛、MRD、NIPT、器官监测和数据服务推动检测量增长，收入增速整体领先。

主要观点

• 增长动力：创新产品、新兴诊疗模式、存量设备耗材及服务收入是主要增长动力。
• 盈利分化：创新业务收入增速高，但盈利改善受研发、销售和获客投入影响；成熟业务受医院预算、采购节奏、价格重估及渠道调整影响，盈利修复缓慢。
• 中国市场影响：中国仍处于需求、价格和渠道共同调整阶段，部分公司出现结构性企稳信号，但全面反转尚未实现。
• 政策与市场环境：集采扩围、医保控费、医院预算谨慎、消费疲软、国产替代及渠道库存重整是主要压力源。
• 行业趋势：医疗器械行业正经历政策压力出清、创新产品放量、国产升级与出海并行的阶段。

关键信息

收入与利润情况

• 整体增长：2026H1海外医疗器械MNC整体收入增长，但增速分化明显，创新业务增速高于成熟业务。
• 毛利率变化：多数公司毛利率保持稳定或略有提升，但部分公司受成本压力影响毛利率下降。
• 净利率变化：部分公司净利率提升，但整体仍受研发投入、销售费用等影响。

各公司表现

中国市场情况

• 中国区收入：多数公司2026H1中国区收入同比下滑，但部分公司如GE Healthcare、Thermo Fisher Scientific、Danaher、STAAR Surgical出现边际改善。
• 压力因素：集采、医保控费、医院预算、消费疲软、国产替代及渠道库存调整是主要压力源。
• 恢复信号：部分公司如GE Healthcare、Thermo Fisher Scientific、Danaher、STAAR Surgical出现收入恢复信号，但尚未形成全面反转。

重点公司分析

• GE Healthcare：2026H1中国收入同比下降0.6%，但Q2收入同比增长3.4%，管理层仍对全年保持谨慎。
• Intuitive Surgical：2026H1收入增长20.7%，但中国设备端压力明显，da Vinci 5尚未获批进入内地。
• Philips Healthcare：2026H1收入下降2.0%，但Q2收入增长0.5%，整体保持稳定。
• Siemens Healthineers：2026H1收入下降1.1%，但Q3收入增长1.8%，Diagnostics市场重估仍在进行中。
• Fujifilm：2026H1收入增长8.4%，Q2增长10.3%，整体保持增长。
• ResMed：2026H1收入增长9.6%，Q2增长8.6%，但中国市场仍处于导入和教育阶段。
• Olympus：2026H1收入增长11.9%，Q2增长16.4%，但中国市场恢复滞后。
• Illumina：2026H1收入增长7.2%，Q2增长9.5%，但中国市场恢复缓慢。

风险提示

• 研发失败：创新产品未能成功商业化。
• 市场竞争加剧：本土企业对高端市场的冲击。
• 集采降价超预期：价格压力超出预期，影响收入和利润。
• 招标进展不及预期：集中招标推进缓慢，影响设备销售。
• 地缘政治风险：国际局势对业务的影响。
• 汇率波动风险：汇率变化对收入和利润的影响。

A股重点公司关注

建议关注以下A股公司：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、惠泰医疗、华大智造、英科医疗、新产业。这些公司具备较强的研发能力、成本控制能力和全球化拓展潜力。

总结

2026年上半年，海外医疗器械MNC整体延续温和增长，但分化加剧。创新产品和新兴诊疗模式是主要增长动力，而传统设备和常规诊断受政策和市场压力影响较大。中国市场仍处于调整阶段，部分公司出现边际改善，但全面反转尚未实现。未来需关注政策变化、市场恢复及技术创新等因素。