公司Q4业绩超预期，车联网等场景乘胜追击总结
核心内容概述
公司2020年度业绩预告显示，预计归母净利润为2.3亿-2.6亿元，同比增长55%-75%；扣非净利润为2.1亿-2.4亿元，同比增长53%-75%。其中，Q4单季归母净利润达1.04亿-1.34亿元，同比增长90%-145%，远超市场预期。公司作为全球领先的物联网模组厂商，持续推出具备市场竞争力的产品，巩固其行业龙头地位。同时，公司抓住车联网行业高景气机遇，实现车载业务营收与利润双增长。
主要观点
- 业绩表现强劲：2020年Q4业绩大幅增长，超出市场预期，显示公司业务在第四季度实现突破。
- 产品布局全面：公司持续在5G模组、LTE高速模组、LPWA模组、车联网模组、PC模组、WIFI模组、GNSS模组等细分领域推出新产品，推动其成为全品类物联网模组厂商。
- 行业前景广阔：IoTAnalytics预测，到2025年全球物联网连接数将达220亿个，未来五年CAGR接近20%。公司预计将在高景气赛道上延续扩张战略，营收增速持续高于行业20个百分点。
- 车联网业务增长：随着新能源汽车渗透率提升，车联网模组需求扩大，公司通过加强产品布局，市场份额不断提升，实现车联网场景营收与利润双增。
- 盈利预测乐观：预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.51亿、4.01亿、6.74亿元，对应PE分别为91倍、57倍、34倍，维持“持有”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标/年度 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入(百万元) |
4129.75 |
6118.89 |
8964.33 |
12861.28 |
| 增长率 |
52.87% |
48.17% |
46.50% |
43.47% |
| 归属母公司净利润(百万元) |
148.00 |
250.81 |
400.58 |
674.08 |
| 增长率 |
-18.00% |
69.47% |
59.71% |
68.28% |
| PE |
154.48 |
91.16 |
57.08 |
33.92 |
| PB |
13.33 |
11.81 |
10.00 |
7.94 |
营运能力分析
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 总资产周转率 |
1.96 |
1.96 |
2.28 |
2.37 |
| 固定资产周转率 |
36.32 |
39.62 |
61.79 |
94.75 |
| 应收账款周转率 |
11.93 |
11.56 |
12.23 |
11.80 |
| 存货周转率 |
5.31 |
5.32 |
5.29 |
5.23 |
盈利能力分析
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
21.15% |
20.84% |
20.77% |
21.08% |
| 三费率 |
8.65% |
16.72% |
16.21% |
15.76% |
| 净利率 |
3.58% |
4.10% |
4.47% |
5.24% |
| ROE |
8.63% |
12.96% |
17.52% |
23.40% |
| ROA |
5.05% |
7.60% |
8.77% |
10.75% |
| ROIC |
17.05% |
19.85% |
24.60% |
29.60% |
风险提示
- 新冠疫情二次爆发可能对公司运营造成影响。
- 新产品研发可能不及预期，影响市场竞争力。
- 上游芯片供应依赖海外公司，存在供应链风险。
投资建议
公司维持“持有”评级，预计未来三年净利润将持续增长，PE逐步下降，显示估值逐步合理化。
估值与财务指标
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| EBITDA |
219.43 |
304.97 |
468.85 |
767.78 |
| EV/EBITDA |
83.36 |
71.70 |
46.56 |
28.22 |
| 股息率 |
0.00% |
0.13% |
0.22% |
0.35% |
| 每股收益EPS(元) |
1.38 |
2.34 |
3.74 |
6.30 |
| 每股净资产(元) |
16.02 |
18.09 |
21.36 |
26.91 |
| 每股经营现金(元) |
-1.35 |
2.84 |
1.32 |
3.06 |
| 每股股利(元) |
0.00 |
0.28 |
0.47 |
0.75 |
公司基本面数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本(亿股) |
1.07 |
| 流通A股(亿股) |
0.71 |
| 52周内股价区间(元) |
154.76-268.0 |
| 总市值(亿元) |
228.64 |
| 总资产(亿元) |
41.54 |
| 每股净资产(元) |
16.84 |
投资评级说明
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
- 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
- 回避：个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级说明
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下
分析师承诺与声明
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