20250907-华源证券-新消费行业周报_体育产业支持政策落地；国内折叠自行车龙头新股上市_8页_594kb

商贸零售行业定期报告总结（2025年9月7日）

核心内容

本报告聚焦于2025年9月1日至9月5日期间商贸零售行业动态，重点分析了体育产业支持政策的出台、国内折叠自行车龙头大行科工的上市表现，以及餐饮板块中报情况，同时对新消费行业提出了投资建议与风险提示。

主要观点

体育产业政策落地

• 政策背景：国务院办公厅于2025年9月印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，提出6项20条重点举措，涵盖扩大体育产品供给、激发体育消费需求、壮大体育经营主体、培育产业增长点、强化产业要素支撑、提升服务保障水平。
• 政策目标：至2030年，培育一批具备世界影响力的体育企业及赛事，预计体育产业总规模将超过7万亿元。
• 行业影响：政策有望从供需两侧及体育消费全场景推动行业发展，提升供给质量并激发居民体育消费意愿。

大行科工上市表现

• 公司背景：大行科工由韩德玮博士于1982年创立，深耕40余年，专注折叠自行车领域。
• 财务表现：2024年公司总收入4.51亿元，其中大行品牌贡献4.42亿元，销量约23万辆。
• 产品结构：折叠自行车占97.4%，电助力及传统自行车占2.6%；价格带分布为：中端（2500-5000元）占70%，大众（2500元以下）占21%，高端（5000元以上）占9%。
• 品牌与渠道优势：
  • 品牌力：2024年零售量及零售额市场份额分别为26.3%和36.5%。
  • 渠道力：截至2025年4月30日，公司在全国30个省级行政区设有38家经销商，覆盖680个零售点；国内经销收入占68%，直销收入占25%。
  • 出海表现：产品销往28个国家和地区，包括日本、泰国、美国及欧盟。

餐饮板块中报综述

• 百胜中国：2025H1总收入57.68亿美元，同比增长2.32%；净利润5.07亿美元，同比增长1.6%；经营利润增长10%至7.03亿美元，主要受益于收入增长、原材料价格有利及运营效率提升。
• 海底捞：2025H1营业收入207.03亿元，同比下降3.7%；核心经营利润下降14.0%至24.08亿元，主要受翻台率下降及创新模式初期调整影响。
• 达势股份：2025H1营业收入增长27.0%至25.93亿元，经营利润增长28.0%至3.79亿元，得益于门店扩张及销售趋势良好。
• 小菜园：2025H1营业收入增长6.5%至27.14亿元，其中堂食增长2.2%、外卖增长13.7%；权益股东应占利润增长35.7%至3.82亿元，主要得益于门店数量增加及外卖平台吸引力提升。

关键信息

新消费行业投资建议

• 美护类：关注具有专业性与创新性的国货品牌，如毛戈平、巨子生物、上美股份。
• 黄金珠宝类：建议关注古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基。
• 潮玩类：建议关注具备IP创造与运营经验的公司，如泡泡玛特。
• 现制茶饮类：建议关注品牌力强且覆盖区域广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。

风险提示

• 零售环境修复不及预期：宏观经济及消费意愿变化可能影响经营表现。
• 国际局势变动：贸易政策、关税及供应链成本变化可能对出海企业或依赖进口原材料的企业造成影响。
• 市场竞争加剧：若市场规模增长受限，可能引发同业竞争加剧。

图表目录摘要

• 图表1：各行业本周涨跌幅表现（2025.9.1-2025.9.5）
• 图表2：7月中国限额以上纺服类零售额同比增长1.8%
• 图表3：7月中国限额以上化妆品类零售额同比增长4.5%
• 图表4：7月中国限额以上金银珠宝类零售额同比增长8.2%
• 图表5：7月中国限额以上饮料类零售额同比增长2.7%
• 图表6：2025H1黄金首饰消费量累计值同比下滑
• 图表7：全年金价震荡上行

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（涨跌幅>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）、无。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越市场基准）、中性（与市场基准持平）、看淡（弱于市场基准）。
• 基准指数：A股为沪深300，港股为恒生中国企业指数（HSCEI），美股为标普500或纳斯达克指数。

总结

本报告指出，体育产业支持政策将推动行业高质量发展，大行科工作为国内折叠自行车龙头表现突出。餐饮板块中报显示分化趋势，部分企业表现强劲，部分则面临挑战。在新消费领域，建议关注具备品牌力、创新力及出海潜力的优质企业。同时，报告提醒投资者注意宏观经济、国际局势及市场竞争等潜在风险。