20240322-德邦证券-上美股份-02145.HK-23全年业绩超预期_抖音延续高增长_3页_434kb

上美股份投资报告总结

公司业绩增长超预期

2023年全年营收达到4191亿元，同比增长56.64%；净利润461亿元，同比增长213%；毛利率为72.05%，比上年提升8.52个百分点，主要由于韩束品牌占比提高和抖音渠道投放增加。2023年下半年收入和利润环比加速，毛利率和净利率分别环比提升4.85个百分点和7.47个百分点。

韩束品牌表现强劲

• 线上渠道：总营收3587亿元，同比增长78.9%；其中抖音平台GMV超33亿元，成为市场领先品牌。2024年预计抖音持续高增长。
• 线下渠道：营收略有下降12.25%，但在疫情期间受损；2024年1月恢复线下运营，利好盈利能力。

多品牌集团化成效显现

• 韩束：营收增长143.8%，聚焦性价比套装和抖音出圈，预计下沉市场有增长空间。
• 红色小象：营收下降42.65%，但核心战略转向学龄儿童市场。
• 一叶子：处于调整阶段。
• 一页：营收增长498%，初创品牌快速成长。

投资建议与风险

• 上调评级为“买入”，2024-2026年营收预测分别为6602亿元、8353亿元、10057亿元；净利润预测740亿元、981亿元、1240亿元，对应PE倍数分别为239倍、180倍、142倍。
• 风险包括行业竞争加剧、新品推广不及预期和获客成本上升。